华西证券-高不确定性开局-241229

- 债市面临高不确定性，长端利率在低位波动，短端利率与政策利率持续倒挂，暗示市场对降息的预期。

- 中长期纯债利率基金的久期处于历史最高水平，可能导致债市波动加大，投资者应适当降低久期以应对风险。

- 年末理财规模回落至30万亿，预计1月难以显著回升，主要受信贷投放和春节现金需求的影响。

这份投资报告分析了债市在高不确定性背景下的表现及未来趋势。

以下是核心要点： 1. **市场环境**：12月23日至27日期间，长端利率先上涨后下跌，显示出市场波动性加大。

年末债市面临交易盘的久期拉升，收益率处于低位，2025年开局可能面临较高的不确定性。

2. **久期分析**：中长期纯债利率基金的久期中位数达到历史最高水平，表现出市场对利率波动的敏感性。

过去几个月，排名前20%的利率债基在久期上也出现了显著上升，之后伴随调整。

3. **利率预期**：市场隐含30个基点的降息预期，短端利率与政策利率持续倒挂，长端利率也低于政策基准合理定价约30个基点。

当前1年期国债和国开债收益率低于政策基准，显示出市场对未来政策的谨慎态度。

4. **投资策略**：在高不确定性下，建议适当降低久期或保持组合高流动性，以应对可能的市场调整。

如果市场出现调整，这将被视为介入的机会。

5. **理财规模变化**：年末传统季末，理财资金回流至表内，整体理财存续规模下降至30万亿。

未来几天的表现将决定能否维持在此水平。

6. **未来展望**：1月理财规模可能不会显著回升，主要受信贷投放和春节假期现金需求的影响。

7. **风险提示**：需关注货币政策、流动性和财政政策的超预期调整风险。

整体来看，市场在年底面临多重不确定性，投资者需灵活应对，保持警惕。