鸿路钢构：天风证券-鸿路钢构-002541-毛利率下滑拖累吨净利，重视钢铁反内卷带来的业绩弹性-250822

投资标的：鸿路钢构（002541） 推荐理由：公司上半年收入小幅增长，但毛利率下滑影响净利。

看好钢铁反内卷带来的钢价上行，预计将改善公司盈利。

研发智能制造技术提升竞争力，维持“买入”评级，预计未来净利润逐年增长。

- 鸿路钢构2025年上半年收入小幅增长，但归母净利润大幅下滑，主要受毛利率下滑影响。

- 钢铁行业“反内卷”政策有望提升钢价，从而改善公司盈利状况。

- 预计未来三年归母净利润将调整为8.1亿、9.4亿和10.9亿，维持“买入”评级。

鸿路钢构在2025年上半年实现收入105.5亿元，同比增长2.17%；归母净利润为2.88亿元，同比下降32.7%；扣非净利润为2.38亿元，同比增长0.88%。

非经常性损益为0.5亿元，同比减少1.42亿元。

第二季度单季收入为57.35亿元，同比下降2.78%；归母净利润和扣非净利润分别为1.51亿元和1.23亿元，同比下降32.61%和17%。

尽管上半年面临压力，分析仍看好钢铁行业的反内卷可能带动钢价上行，从而改善企业的加工费和吨净利。

公司在不同产品线上的收入表现不一，H型钢、箱型十字型柱、管类等产品的收入分别为58亿元、20亿元、6.6亿元等，整体毛利率为10%，同比下降0.67个百分点。

公司积极引进智能制造技术，致力于钢结构的转型升级。

2025年1-6月份钢结构产量为236.25万吨，同比增长12.19%；第二季度单季度产量为131.34万吨，同比增长10.56%。

根据95%的产销率测算，第二季度销量为125万吨，同比增加8.58%。

吨毛利为470元，同比下降85元。

期间费用率小幅下滑至6.61%，净利率为2.72%，同比下降1.42个百分点。

上半年公司CFO净额为-1.98亿元，同比多流出1.53亿元，主要由于存货增加。

风险提示包括钢价持续上行对利润的影响超预期、公司产能利用率提升速度不及预期以及行业新增供给量超预期等。

分析师下调了公司未来几年的盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为8.1亿、9.4亿和10.9亿元，维持“买入”评级。