华西证券-3~5 年城投债开启修复了吗-241118

- 城投债在低评级短久期品种中出现修复，收益率下行，买盘情绪较好，适合负债端稳定的账户布局4年期信用债。

- 银行资本债收益率普遍下行，尤其是4-5年长久期品种表现强势，性价比高。

- 短期内不建议拉久期，需关注流动性和信用风险的超预期变化。

### 债券标的 1. 城投债 - AA(2) 3Y、5Y - AA(2) 1-2年 - 河南航空港 4-5年个券 2. 银行资本债 - AA及以下银行资本债，特别是4-5年长久期品种 - 大行资本债 1-3Y、4Y ### 操作建议 1. **逐步布局4年期左右的信用债** - 重点关注存量债规模大、流动性较好的主体。

2. **短期内不适合交易盘拉久期到5年** - 采用短久期下沉策略，兼顾收益和低波动性。

3. **关注低等级银行资本债** - 特别是4Y大行资本债，性价比较高。

### 理由 - **市场修复迹象**：城投债低评级短久期品种收益率下行，信用利差全线收窄，表明市场情绪改善。

- **买盘情绪良好**：城投债成交活跃，低估值券成交增多，显示投资者信心回升。

- **负债端稳定账户的需求**：理财产品对3-5年期高票息城投债的配置需求增加。

- **信用债期限利差陡峭化**：尤其是4年期，提供较好的收益机会。

- **风险控制**：当前债市可能面临不稳，建议短期内不拉久期，避免潜在风险。

### 风险提示 - 需关注货币政策、流动性变化及信用风险的超预期调整。