铜陵有色：国联民生证券-铜陵有色-000630-Q1业绩稳健增长，矿产铜产量有望提升-250505

投资标的：铜陵有色（000630） 推荐理由：公司2025年一季度业绩稳健增长，归母净利润同比增长2.93%，副产品价格上涨带动盈利，经营性现金流显著改善。

米拉多铜矿二期投产在即，预计铜产量将提升，维持“买入”评级。

- 铜陵有色2025年一季度业绩稳健增长，营业收入同比增长7.65%，归母净利润同比增长2.93%。

- 副产品价格上涨，尤其是黄金和硫酸，显著提升公司冶炼板块利润。

- 米拉多铜矿二期预计于2025年6月投产，矿产铜产量有望提升，未来三年归母净利润将持续增长，维持“买入”评级。

铜陵有色在2025年第一季度实现了营业收入352.22亿元，同比增长7.65%，环比下降10.20%；归母净利润为11.29亿元，同比增长2.93%，环比增长1334.94%；扣非归母净利润为11.41亿元，同比增长3.72%，环比扭亏为盈。

公司销售毛利率和销售净利率分别为7.65%和3.81%，同比下降0.67和0.38个百分点，环比提高1.89和3.17个百分点。

铜及黄金、硫酸等副产品价格上涨，推动了业绩增长。

2025年第一季度上期所铜和黄金均价分别同比上涨11.4%和36.9%，环比上涨2.7%和8.9%。

安徽地区硫酸均价同比大幅上涨171.6%，环比上涨15.9%。

副产品收益增加，补充了冶炼板块的利润。

经营性现金净流量为15.43亿元，同比增长25.59%，费用管控良好，期间费用率为1.64%，同比下降0.45个百分点。

米拉多铜矿二期预计于2025年6月建成投产，届时其处理能力将合计达到4620万吨/年，预计每年产出约20万吨铜金属量对应的铜精矿。

公司预计2025-2027年归母净利润将分别为28.78亿元、38.48亿元和44.18亿元，EPS分别为0.22元、0.30元和0.35元，当前股价对应PE分别为14.0倍、10.5倍和9.2倍，维持“买入”评级。

风险提示包括产品及原材料价格波动风险、汇率波动风险、安全生产风险和环保风险。