匠心家居：信达证券-匠心家居-301061-产品结构改善，盈利超预期增长-250423

投资标的：匠心家居（301061） 推荐理由：公司2024年收入和净利润均实现超预期增长，产品结构优化和高毛利新品占比提升是主要驱动因素。

品牌战略初见成效，新客户持续增加，海外产能充足，盈利能力强，未来增长潜力大。

- 匠心家居2024年实现收入25.48亿元，同比增长32.63%，归母净利润6.83亿元，同比增长67.64%，盈利表现超预期。

- 公司通过优化产品结构和提升高毛利新品占比，成功拓展新客户，尤其是在美国市场，销售收入占比已达58.8%。

- 预计未来几年归母净利润将持续增长，分别为7.8亿、9.0亿和10.5亿，风险因素包括汇率波动和原材料价格变动。

匠心家居（301061）发布了2024年年报，显示公司在收入和净利润方面实现了超预期增长。

2024年公司收入为25.48亿元，同比增长32.63%；归母净利润为6.83亿元，同比增长67.64%；扣非归母净利润为6.14亿元，同比增长72.47%。

在2024年第四季度，公司收入达到6.99亿元，同比增长49.78%；归母净利润为2.52亿元，同比增长197.20%；扣非归母净利润为2.23亿元，同比增长198.58%。

公司盈利能力超预期的原因包括汇兑和利息收益的正向贡献、高毛利新品占比提升和产品结构优化。

此外，品牌战略初见成效，老客户采购力度加大，新客户主动接触比例上升。

2024年公司前十大客户中有九家采购金额增长，成功拓展96家新客户，其中14家为美国TOP100家居零售商。

公司对美国零售商的销售收入占比已提升至58.8%。

公司在2024年初推进“店中店”模式，计划在2025年第一季度在美国门店数量突破500家，在加拿大布局24家。

店中店模式集中展示高毛利产品，有助于产品结构优化和销量增长。

电动沙发销量和价格同比分别增长18%和16%。

在海外生产方面，公司自2019年起在越南建厂，预计关税影响有限。

2024年公司美国收入占比约90.5%，越南出口占比约84.0%，越南已覆盖大部分美国订单。

尽管关税落地，公司仍有望保持盈利稳定。

2024年第四季度公司毛利率为54.3%，归母净利率为36.1%。

费用率方面，期间费用率为6.23%，销售、研发、管理和财务费用率分别为1.8%、4.9%、5.8%和-6.3%。

经营性现金流为0.63亿元，现金流短暂承压。

预计2025-2027年公司归母净利润分别为7.8亿元、9.0亿元和10.5亿元，对应PE估值分别为14.8X、12.8X和11.0X。

风险提示包括汇率波动、原材料波动和贸易摩擦加剧。