房地产行业：华福证券-房地产行业：存量房贷利率对楼市的传导路径-240905

- 当前二手房市场呈现“以价换量”格局，主要因房主为减轻高利率房贷压力而选择抛售房产。

- 2023年存量房贷利率已下调，但因范围和幅度有限，对楼市复苏效果不明显。

- 若进一步降存量贷款利率至新增住房贷款水平，将有助于改善二手房市场供需关系，促进楼市企稳。

### 投资报告核心要点总结 1. **二手房市场现状**： - 当前二手房市场呈现“以价换量”格局，主要因核心城市需求复苏与供给端抛售现象并存。

- 房主因高利率房贷压力，倾向出售房产以获取流动资金，提前偿还贷款。

2. **存量房贷利率调整情况**： - 2023年9月25日，针对首套住房贷款进行了存量房贷利率下调，平均降幅73BP，年利息支出减少约1700亿元。

- 然而，此次调整效果有限，因下调范围和幅度均较小，未惠及二套房贷款。

3. **未来存量房贷利率展望**： - 若进一步将存量房贷利率降至新增贷款水平，有望改善二手房市场供需关系，促进房价企稳。

4. **投资建议**： - 关注以下两类房企： 1. 困境反转的房企，如金地集团、新城控股。

2. 上半年拿地较高、下半年销售预期改善的房企，如招商蛇口、绿城中国、保利发展、滨江集团。

5. **风险提示**： - 地产销售规模下降超预期、融资环境收紧的风险。

### 投资标的及推荐理由 #### 投资标的： 1. **金地集团** 2. **新城控股** 3. **招商蛇口** 4. **绿城中国** 5. **保利发展** 6. **滨江集团** #### 推荐理由： 1. **金地集团、新城控股**： - **困境反转房企**：在9月地产政策宽松预期下，这些公司有望从困境中恢复，受益于市场的改善。

2. **招商蛇口、绿城中国、保利发展、滨江集团**： - **上半年拿地较高，销售预期改善**：这些公司在上半年积极拿地，且下半年销售预期向好，能够抓住市场复苏的机会。

### 风险提示： - 地产销售规模下降超预期。

- 融资环境超预期收紧。