平安证券-2024年6月机构行为思考：如何理解银行这几个月的行为脉络？-240725

1）2024年6月银行债券托管余额同比增速11.28%，同业存单仍是主要的同比多增项，银行通过增发同业存单、减少季末资金融出、缩减配债规模来平衡负债的少增。

2）保险机构延续对国债的增持，非法人产品配债规模同比大幅多增，银行面临扩表放缓压力，预计7月银行存款负债回归常规水平，保险机构仍主要增配国债，非法人产品偏好品种或回归信用债、金融债。

3）风险提示包括货币政策转向、金融监管政策超预期、资金价格波动超预期。

债券标的：同业存单、国债、地方政府债、信用债、金融债 操作建议：银行应增加配债规模，保险机构应继续增配国债，非法人产品应继续强配置，偏好品种可能回归信用债、金融债 理由：银行面临扩表放缓压力，银行减配债规模；保险机构预计仍主要增配国债，地方政府债供给不足；非法人产品负债端充裕，偏好品种或回归信用债、金融债。