安琪酵母：信达证券-安琪酵母-600298-利润端承压，关注国内需求恢复-240422

投资标的：安琪酵母 推荐理由：公司产品具有健康属性，海外市场增速较高，估值处于历史低位，基本面风险已较为充分定价，有望实现经营目标，低估值机会值得重视。

1. 安琪酵母2024年一季度利润下降，主要受国内需求疲软影响，毛利率下降，利润端承压。

2. 公司海外市场增速较高，预计仍有望实现今年经营目标，当前估值处于历史低位水平，存在低估值投资机会。

3. 预计公司未来三年EPS增长稳定，维持对公司的“买入”评级，风险因素包括食品安全问题和行业竞争加剧。

1. 安琪酵母2024年一季度财报数据：营业收入34.83亿元，同比增长2.52%；归母净利润3.19亿元，同比下降9.45%；扣非归母净利润2.95亿元，同比下降10.74%。

2. 24Q1公司各产品营收情况：酵母及深加工产品24.50亿元，同比增长5.37%；制糖产品3.98亿元，同比下降8.38%；包装类产品9967万元，同比下降17.61%；其他产品5.26亿元，同比增长14.33%。

3. 24Q1公司国内和国外营收情况：国内21.04亿元，同比下降4.5%；国外13.70亿元，同比增长16.7%。

4. 24Q1公司线下和线上收入情况：线下收入23.44亿元，同比增长5.8%；线上收入11.30亿元，同比下降2.7%。

5. 公司毛利率下降至24.66%，同比下降0.75个百分点。

6. 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为4.84%、3.69%、4.15%和0.56%，同比分别下降0.37个百分点、上升0.41个百分点、上升0.32个百分点和上升0.17个百分点。

7. 公司24Q1净利润率为9.47%，同比下降1.40个百分点。

8. 投资评级：建议关注国内需求恢复，重视低估值机会。

预计公司2024-2026年EPS为1.57/1.88/2.15元，维持“买入”评级。