江苏神通：华安证券-江苏神通-002438-2025H1核电业务收入同比+16%，在手订单充足-250909

投资标的：江苏神通（002438） 推荐理由：公司2025H1核电业务收入同比增长16%，在手订单充足，预计未来业绩持续增长。

2025年营收和净利润均有良好预期，且核电阀门市场需求上升，维持“增持”评级，具备较强投资价值。

- 江苏神通2025年上半年核电业务收入同比增长16%，归母净利润1.50亿元，同比增长4.72%。

- 新增在手订单10.72亿元，支撑后续业绩释放，公司积极参与未来核电项目的招标。

- 预计2025-2027年收入和净利润将持续增长，维持“增持”评级，但需关注核电阀门招标及商誉减值风险。

江苏神通（002438）在2025年上半年实现营收10.68亿元，同比增长1.52%；归母净利润1.50亿元，同比增长4.72%；扣非归母净利润1.38亿元，同比增长8.54%。

在2025年第二季度，公司实现营收4.91亿元，同比增长1.90%；归母净利润0.61亿元，同比增长1.61%；扣非归母净利润0.48亿元，同比增长2.59%。

核电阀门业务在2025年上半年实现收入4.10亿元，同比增长15.67%，毛利率为39.48%。

冶金行业营收为1.97亿元，同比下降10.91%，占比18.45%，毛利率为24.23%。

能源行业实现营收1.82亿元，同比下降19.07%，占比17.05%，毛利率为17.83%。

节能服务行业实现收入2.01亿元，同比增长6.82%，占比18.78%，毛利率为31.87%。

在2025年上半年，公司新增在手订单10.72亿元，包括神通核能4.83亿元、冶金事业部1.96亿元、能源装备事业部0.75亿元、无锡法兰3.01亿元和瑞帆节能0.17亿元。

预计2025年国内将有五个项目共10台机组新获批建设，相关阀门及装备的采购招标工作将在下半年至2026年初启动，公司将积极参与。

投资建议方面，预计公司2025/2026/2027年实现收入分别为24.7亿元、28.1亿元和31.3亿元，同比增长15.2%、13.8%和11.5%；归母净利润分别为3.5亿元、4.2亿元和4.6亿元，同比增长18.1%、21.7%和9.3%。

对应的市盈率为19倍、16倍和15倍，维持“增持”评级。

风险提示包括核电阀门招标不及预期的风险、商誉减值的风险，以及冶金阀门业绩恢复不及预期的风险。