可选消费行业：华福证券-可选消费行业2025年度策略：关注需求的质变，及全球制造业重构-241219

- 2025年可选消费行业将受益于政策支持和内需复苏，重点关注大家电、宠物行业、小家电及品牌服饰等领域的投资机会。

- 出海仍是消费企业的重要增长来源，建议关注清洁电器、大家电和摩托车品牌的国际化发展。

- 中国制造在全球制造业重构中仍具优势，建议关注家电、工具等领域的龙头企业及其海外扩产策略。

- 风险因素包括行业需求不及预期、原材料价格波动及海外贸易环境的不确定性。

2025年度可选消费行业策略关注内需复苏与全球制造业重构。

主要投资主线包括： 1. 政策支持下，内需有望恢复，特别是在以旧换新政策的推动下，大家电和宠物行业表现强劲，推荐关注美的集团、海尔智家、格力电器等大家电企业，以及乖宝宠物、中宠股份等宠物相关企业。

2. 小家电和品牌服饰在经历消费疲软后，明年有望回暖，建议关注小熊电器、飞科电器等小家电龙头，以及安踏体育、李宁等纺服龙头。

3. 电动两轮车内销预计改善，推荐关注雅迪控股、爱玛科技等。

4. 出海仍是消费企业的重要增长来源，建议关注清洁电器龙头石头科技、科沃斯，以及大家电龙头海尔智家、美的集团等，摩托车品牌春风动力、钱江摩托也具备增长潜力。

5. 中国制造在全球市场中的优势依然显著，尤其在大家电、吸尘器等领域，推荐关注美的集团、海尔智家等。

风险提示包括需求不及预期、原材料价格上涨、汇率波动、竞争加剧及海外贸易环境不确定性。

投资标的及推荐理由如下： 1. 大家电： - 美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、TCL电子、海信视像、老板电器、华帝股份 - 推荐理由：预计继续受益于以旧换新政策，内需修复前景乐观。

2. 宠物行业： - 乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 - 推荐理由：作为抗经济周期的赛道，宠物行业有望持续景气。

3. 小家电： - 小熊电器、飞科电器、苏泊尔、新宝股份 - 推荐理由：尽管今年受消费疲软影响较大，但明年低基数下需求有望回暖。

4. 品牌服饰： - 安踏体育、李宁、361度、波司登、报喜鸟、海澜之家 - 推荐理由：在消费疲软后，明年有望恢复增长。

5. 电动两轮车： - 雅迪控股、爱玛科技、九号公司 - 推荐理由：新国标及以旧换新政策下，内销改善确定性强。

6. 清洁电器： - 石头科技、科沃斯 - 推荐理由：在全球产品力领先，受益于渗透率提升。

7. 摩托车品牌： - 春风动力、钱江摩托、隆鑫通用 - 推荐理由：出海仍处于早期阶段，海外市场份额提升空间较大。

8. 工具品类： - 巨星科技、创科实业、欧圣电气 - 推荐理由：受益于美联储降息背景下地产回暖带来的潜在弹性。

9. 制造业： - 美的集团、海尔智家、海信家电、德昌股份、巨星科技 - 推荐理由：中国在大家电、吸尘器、工具代工领域全球份额领先，全球产能布局逐步完善。

10. 制造龙头： - 华利集团、开润股份、伟星股份、申洲国际 - 推荐理由：与优质品牌客户合作紧密，持续海外扩产，具备在不确定贸易环境中的优势。

风险提示包括行业需求不及预期、原材料价格大幅上涨、汇率波动、行业竞争加剧及海外贸易环境不确定。