中国广核：民生证券-中国广核-003816-2024年年报点评：全年业绩微增，资产注入有望助力装机增长-250328

投资标的：中国广核（003816） 推荐理由：公司2024年业绩微增，防城港4号机组投运带来发电量增长，待投运机组数量充足，未来成长性良好。

尽管面临电价下行压力，长期看资产注入有望助力公司持续发展，维持“谨慎推荐”评级。

- 中国广核2024年营业收入868.04亿元，归母净利润108.14亿元，业绩微增，电价压力加大。

- 防城港4号机组投运及台山机组恢复运行推动发电量增长，预计未来机组资产注入将助力公司成长。

- 长期看好公司前景，预计2025-2027年归母净利润持续增长，维持“谨慎推荐”评级。

中国广核在2024年实现营业收入868.04亿元，同比微增5.16%；归母净利润为108.14亿元，同比微增0.83%；基本每股收益为0.214元，同比增加0.94%。

销售毛利率为34.03%，同比下降1.94个百分点，净利率为20.10%，同比下降0.55个百分点。

2024年第四季度，公司营业收入为245.34亿元，同比增加8.05%；归母净利润为8.30亿元，同比下降18.98%。

发电量同比增长7.08%，电价下降和成本上升对盈利造成压力。

2024年，集团运营管理的核电机组总发电量约为1908.07亿千瓦时，总上网电量约为1790.12亿千瓦时。

防城港4号机组投运后，发电量为305.07亿kWh，上网电量为279亿kWh，同比增加19.99%；台山1号机组恢复运行后，发电量为243.5亿kWh，上网电量为227.7亿kWh，同比增加52.29%。

受市场化交易电价下行影响，2024年公司平均上网含税电价为0.416元/kWh，同比下降1.57%。

成本方面，核燃料成本同比增加13.1%，固定资产折旧增加11.6%，乏燃料处置金计提增加17.4%。

公司在手项目充足，预计未来将注入更多核电机组。

截至2024年12月31日，公司共管理16台已核准待FCD及在建核电机组，控股的陆丰5号、6号机组预计分别于2027年和2028年投运。

投资建议方面，防城港4号机组投运后将持续贡献电量，但受电价压力影响，盈利预测下调，预计2025、2026、2027年归母净利润分别为104.62亿元、111.15亿元和117.69亿元，EPS分别为0.21元、0.22元和0.23元。

对应的PE分别为18倍、17倍和16倍，维持“谨慎推荐”评级。

风险提示包括核安全事故、政策变化、新技术遇阻、电价调整和汇兑损失。