银行业：万联证券-银行行业月报：社融和信贷分化-250814

- 7月社融存量增速为9.0%，新增社融1.16万亿元，主要受政府债加速发行的支持。

- 由于季节性因素，7月信贷数据偏弱，企业和居民端加杠杆意愿不足。

- 预计个人消费贷贴息政策将促进居民短贷增长，M1和M2增速在三季度有改善空间。

- 银行板块股息率吸引，增量资金持续配置有助于支撑板块行情，但需关注宏观经济和监管政策风险。

中国人民银行发布的2025年7月金融统计数据显示，社融存量增速为9.0%，较6月上升0.1%，新增社融1.16万亿元，同比多增0.39万亿元，主要受政府债务加速发行的政策性因素影响。

7月政府债净融资1.24万亿元，同比多增0.56万亿元。

信贷数据因季节性因素偏弱，企业贷款受到集中到期的拖累，居民端加杠杆意愿不足，但预计个人消费贷贴息政策可能促进短期贷款增长。

整体来看，社融增速高企，反映出私人部门在降杠杆，而政府部门在加杠杆。

预计M1和M2的同比增速在三季度将有所改善。

尽管2025年一季度银行业绩增速下滑，但存款重定价对息差的正向贡献将有助于营收和利润逐步修复。

银行板块的股息率仍具吸引力，监管政策也鼓励资金流入银行板块，未来增量资金将支撑市场表现。

风险方面，宏观经济下行可能影响企业偿债能力，进而影响银行资产质量；宽松货币政策可能对净息差产生负面影响；监管政策的收紧也可能对行业带来压力。

投资标的：银行板块 推荐理由： 1. 社融增速保持高位，体现出政府部门加杠杆的趋势，而私人部门则在降杠杆，显示出政策性支持的有效性。

2. 预计个人消费贷贴息政策将促进居民短期贷款的增长，尽管需关注其弹性。

3. M1和M2的同比增速在三季度有改善空间，有助于银行的流动性和盈利能力。

4. 存款重定价对银行净息差有正向贡献，预计营收和利润增速将逐步修复。

5. 银行板块的股息率仍具吸引力，监管政策鼓励保险资金加大入市力度，有助于资金持续增配银行板块。

6. 增量资金的持续配置有望支撑银行板块的行情，夯实板块估值下限。