公牛集团：信达证券-公牛集团-603195-坚持创新驱动，主业壁垒深厚，探索增量市场-250425

投资标的：公牛集团（603195） 推荐理由：公司坚持创新驱动，主业壁垒深厚，2024年收入和净利润均实现稳健增长。

聚焦智能生态、新能源和国际化，电连接及智能照明等业务表现突出，盈利能力稳定，现金流充沛，未来增长潜力大。

- 公牛集团2024年实现收入168.31亿元，归母净利润42.72亿元，继续保持行业龙头地位，聚焦智能生态、新能源和国际化三大战略方向。

- 电连接和智能电工照明业务均实现稳健增长，新能源业务收入大幅增长104.75%。

- 公司盈利能力稳定，毛利率和归母净利率保持相对稳定，经营现金流充沛，持续回馈股东，预计未来几年净利润将继续增长。

公牛集团（603195）在2024年实现收入168.31亿元，同比增长7.2%；归母净利润42.72亿元，同比增长10.4%；扣非归母净利润37.42亿元，同比增长1.0%。

2025年第一季度，公司实现收入39.22亿元，同比增长3.1%；归母净利润9.75亿元，同比增长4.9%；扣非归母净利润8.55亿元，同比增长4.6%。

公司聚焦“智能生态、新能源、国际化”三大战略方向，以创新和渠道驱动成长，保持行业龙头地位。

电连接业务收入为76.83亿元，同比增长4.01%；毛利率为40.97%。

公司推出了多款创新产品，如“零缝超薄轨道”插座和“Z时代系列”。

智能电工照明业务收入为83.31亿元，同比增长5.42%；毛利率为46.18%。

在智能无主灯领域，公司推出了分布式AI语音控制系统，积极构建全屋用电生态。

新能源业务收入为7.77亿元，同比增长104.75%；毛利率为34.81%。

公司已在家充和快充领域建立了产品和渠道布局。

国际化业务收入为2.39亿元，同比增长36.75%；毛利率为16.49%。

公司在新兴市场和欧洲市场积极拓展产品和渠道。

2024年公司整体毛利率为43.25%，归母净利率为25.38%。

期间费用率为16.21%，其中销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为8.14%、4.35%和4.43%。

截至2025年一季度，公司存货周转天数为57.59天，应收账款周转天数为6.68天，应付账款周转天数为86.37天，现金流保持充沛。

2024年经营性现金流为37.30亿元，现金分红和回购合计34.26亿元，派息率提升至80.2%。

盈利预测方面，预计2025年至2027年归母净利润分别为46.6亿元、52.0亿元和58.4亿元，年增长率为9.2%、11.5%和12.3%。

风险因素包括下游消费需求放缓、新业务推广不及预期和市场竞争加剧。