中曼石油：信达证券-中曼石油-603619-24年业绩受汇兑损失影响低于预期，未来海外上产仍可期-250425

投资标的：中曼石油（603619） 推荐理由：2024年公司虽受汇兑损失影响业绩低于预期，但海外油气产量增长和成本下降将抵御油价下跌风险。

未来伊拉克油气区块开发将显著增产，预计2025-2027年净利润持续增长，维持“买入”评级。

中曼石油2024年业绩受汇兑损失影响，归母净利润同比下降10.58%。

公司成功竞得伊拉克EBN和MF区块开发权，未来业绩有望持续改善。

预计2025-2027年净利润将保持增长，维持“买入”评级，但需关注油价波动和上产速度风险。

中曼石油在2024年度报告中显示，公司实现营业收入41.35亿元，同比上涨11%，但归母净利润为7.26亿元，同比下降10.58%。

扣非后净利润为6.92亿元，同比下降18.44%。

经营活动现金流量净额为15.42亿元，同比下降2.48%。

基本每股收益为1.76元/股，同比下降14.56%。

资产负债率为64.32%，较2023年下降4.34个百分点。

2024年第四季度，公司单季度营业收入为10.84亿元，同比上涨24%，环比下降4.36%；单季度归母净利润为0.57亿元，同比下降73.74%，环比下降76.19%。

主要原因是处理干井产生的费用和坚戈币贬值造成的汇兑损失共计1.83亿元。

公司毛利率为46%，同比提升，钻井装备、钻井服务、原油勘探开发和贸易业务的毛利率分别为11.42%、8.73%、73.45%和69.2%。

2024年布油均价为79.86美元/桶，较上年减少2.32美元/桶；而公司原油销售均价为60.23美元/桶，同比减少5.43美元/桶。

桶油成本（作业+折耗）为13.85美元，同比减少2.22美元，主要得益于哈萨克斯坦方面成本下降。

产量方面，温宿和坚戈油气合计产量为70万吨和30万吨，原油产量分别为65.46万吨和20万吨，均有所增长。

公司未来上产主要依赖海外坚戈和岸边区块。

公司在2024年上半年成功竞得伊拉克EBN区块和MF区块的开发权，预计未来将对经营业绩产生积极影响。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为8.85亿元、11.47亿元和16.56亿元，增速分别为22%、29.5%和44.5%。

维持“买入”评级，风险因素包括经济波动、油价下行、上产速度不及预期及地缘政治风险。