水井坊：东吴证券-水井坊-600779-2024年报及2025一季报点评：收入端保持稳定，毛销差表现积极-250505

投资标的：水井坊（600779） 推荐理由：公司2024年报和2025年一季报显示收入稳定增长，尤其是中高档酒表现积极。

产品矩阵清晰，营销策略多元化，线上线下融合，渠道稳定性强。

调整净利润预测向上，维持“增持”评级。

水井坊2024年报及2025年一季报显示，公司收入稳定增长，2024年营业收入同比增长5.32%。

中高档酒推动业绩，尤其是臻酿八号表现出色。

公司积极进行数字化转型和多元化营销，未来盈利预测上调，维持“增持”评级。

水井坊（600779）在2024年报及2025年一季报中表现出收入端的稳定和毛利表现的积极迹象。

2024财年实现营业收入52.17亿元，同比增长5.32%；归母净利为13.41亿元，同比增长5.69%。

2024年第四季度营收同比增长4.7%，但归母净利下降12.3%。

2025年第一季度营业收入为9.6亿元，同比增长2.7%，净利润1.9亿元，同比增长2.2%。

2024年酒类收入为50.3亿元，同比增长3.1%。

高档酒和中档酒的收入分别同比增长2.0%和29.1%。

尽管商务需求下降，公司通过宴席场景的开拓和经销商的调整，保持了销售的稳定。

公司经销商数量在报告期内有所更迭，期末共61家。

在费用控制方面，2024财年毛利率略降至82.8%，销售净利率同比上升0.1个百分点至25.7%。

2025年第一季度高档酒保持小幅增长，毛销差表现积极。

销售费用同比下降19.4%，销售净利率为19.8%。

公司在营销方面积极进行数字化转型，线上线下融合策略不断深化，推出双品牌战略“水井坊”和“第一坊”，以满足不同消费场景的需求。

盈利预测方面，调整2025-2026年归母净利润预测为13.5亿元和14.3亿元，新增2027年预测值为16.1亿元，当前市值对应2025-2027年的市盈率为16/15/14倍，维持“增持”评级。

风险提示包括宏观经济表现不及预期、次高端市场竞争加剧以及品牌建设费用超出预期。