民生证券-美国政策评论：他山之玉，可以攻石—他们自己都怎么看关税？-250417

- 美国关税政策反映了贸易不平衡和国家安全的双重考量，旨在增加收入、解决贸易不平衡以及维护国际竞争力。

- 达里奥认为，关税冲突是债务周期和全球秩序变化的必然结果，强调重塑本国企业和减少国际依赖。

- 米兰则将关税视为应对美元高估成本的手段，认为全球应共同承担安全资产的代价，以重构全球贸易体系。

这份投资报告主要分析了美国关税政策的背景、目的及其对经济和资产配置的影响。

报告指出，关税的关键词是“不平衡”和“安全”，反映了美国在贸易和金融上面临的结构性问题，以及国家安全的考量。

关税的功能包括增加政府收入、解决贸易不平衡、维护国际竞争中的安全，以及作为谈判的筹码。

从宏观层面来看，达里奥的观点强调了国家兴衰与全球秩序的周期性变化，认为当前的债务和地缘政治秩序已达到极限，关税冲突是这一大周期的必然结果。

米兰则从经济民粹主义的角度分析，指出美国的贸易不平衡源于美元和美债作为安全资产的地位，导致美元被高估，制造业和中低层民众承受了相关成本。

关税的核心作用在于分摊这种成本，并重塑全球贸易体系。

报告还提到，市场当前充满噪声，投资者需冷静应对，适应不断变化的政策环境。

未来几个月，流动性环境将面临挑战，市场波动性可能会下降。

最后，报告提醒读者注意海外观点可能存在的偏差，以及特朗普关税政策可能继续超出预期的风险。