毛戈平：光大证券-毛戈平-1318.HK-投资价值分析报告：厚积薄发，东方美妆容天下-250509

投资标的：毛戈平（1318.HK） 推荐理由：毛戈平是中国高端化妆品唯一国产品牌，凭借创始人影响力和专业积累，成功突围高端市场。

2024年营业收入和净利润持续增长，行业趋势向好，国产品牌崛起，预计未来业绩将继续增长，给予“买入”评级。

- 毛戈平公司是中国高端化妆品市场唯一的国产品牌，旗下品牌MAOGEPING在2023年实现了高速增长，营业收入和净利润年复合增速分别为35.0%和38.6%。

- 随着国产品牌崛起，化妆品行业正从重营销转向重品牌发展，毛戈平凭借创始人影响力和东方美学产品成功突围。

- 预测公司未来净利润持续增长，给予目标价125元港币，首次覆盖评级为“买入”，但需关注行业竞争和市场风险。

毛戈平公司（1318.HK）是中国高端化妆品市场唯一的国产品牌，由顶级化妆师毛戈平创立，旗下包括MAOGEPING（MGP）和至爱终生两个品牌，以及化妆艺术培训业务。

公司凭借创始人的专业积累和影响力，在国产化妆品行业中成功突围，2023年MGP品牌在中国市场前15大高端美妆品牌中唯一为国货品牌，零售额排名第12，市场份额为1.8%。

公司业绩在过去十年中实现了长周期高速增长，预计2024年营业收入达到38.85亿元，同比增长34.6%，净利润为8.81亿元，同比增长32.8%。

2021至2024年，营业收入和净利润的年复合增速分别为35.0%和38.6%。

化妆品行业仍在成长中，国产品牌崛起成为趋势，护肤和彩妆子行业的市场规模分别为4630亿元和1168亿元，年复合增速分别为8.4%和4.7%。

预计2023至2028年的复合增速分别为8.7%和8.4%。

高端市场目前以国际品牌为主，但国产品牌正在崛起，特别是在彩妆品类中，国产高端品牌逐渐发力，价格与国际品牌相近。

毛戈平品牌的竞争力来自于其深厚的化妆师背景、自带流量和口碑、产品的专业度，以及围绕东方美学打造的独特品类。

公司在面部彩妆品类中推出了粉膏、气垫、粉饼等大单品，SKU布局更全。

公司还通过化妆服务和体验强化品牌心智，形成与国际大牌的差异化竞争。

盈利预测方面，预计2025至2027年归母净利润分别为11.7亿、15.2亿和19.8亿元，对应的每股收益（EPS）为2.38元、3.11元和4.03元，市盈率（PE）为40倍和30倍。

考虑到品牌定位的稀缺性和高业绩成长性，给予公司目标价125元港币，首次覆盖并给予“买入”评级。

风险提示包括终端零售疲软、客流不及预期、化妆师品牌与个人绑定风险、行业竞争加剧、电商渠道增速放缓导致费用刚性上升风险，以及新股股价波动风险。