康农种业：东吴证券-康农种业-837403-2025中报点评： 新品种加大黄淮海市场开拓，全年有望稳健增长【勘误版】-250822

投资标的：康农种业（837403） 推荐理由：公司2025年上半年表现稳健，归母净利润同比增长12.22%，毛利率提升至39.46%。

新品种康农玉8009在黄淮海市场需求强劲，预计2025年营收增长20%以上，且公司加大海外市场开拓，未来增长潜力可期。

维持“增持”评级。

- 康农种业2025年上半年实现归母净利润0.09亿元，同比增长12.22%，毛利率提升至39.46%。

- 公司持续加大对黄淮海市场的开拓，新品种康农玉8009需求强劲，预计2025年营收增长超过20%。

- 预计2025-2027年归母净利润分别为1.04/1.31/1.63亿元，维持“增持”评级，风险包括行业竞争加剧和需求不及预期。

康农种业发布了2025年半年报，2025年上半年实现营业收入0.46亿元，同比下降2.68%；归母净利润为0.09亿元，同比增加12.22%；扣非归母净利润为0.04亿元，同比大幅增长186.65%；毛利率为39.46%，同比提升13.47个百分点。

在2025年第二季度，公司实现营收0.22亿元，同比大增67.73%，环比下降11.21%；归母净利润为0.10亿元，同比激增492.83%，环比增长1179.02%，其中信用减值损失冲回约700万元；扣非归母净利润为0.07亿元，同比增加237.75%，环比增长322.57%。

制种丰产推动了成本下降，毛利率有所提升。

分产品来看，2025年上半年玉米杂交种子、魔芋种子、中药材种苗及其他的营收分别为0.43亿元、0亿元、0亿元和0.03亿元。

其中，玉米杂交种子营收同比下降5.12%，主要是因为2025年第一季度的同比减少；而2025年第二季度的营收同比增长68%，主要原因是农历春节时点前移导致2025年1月的发货量减少。

魔芋种子及中药材种苗未实现销售收入，主要是该行业逐步进入衰退期，公司将主要精力集中在核心优势的杂交玉米种子业务上；其他营收同比增长56.22%，主要由于公司本期外单位制种面积增加，代繁收入相应增加。

公司在2025年上半年实现毛利率39.46%，同比提升13.47个百分点，主要由于2024年制种出现丰产，降低了单位成本，以及在2024年度制种结算中利用行业供过于求的态势，增强了议价能力，降低了部分品种的采购价格。

新品种持续发力，开拓黄淮海市场，全年有望保持稳健增长。

公司在黄淮海地区不断拓展，主推的康农玉8009表现优异，需求持续高增长；西南地区销售保持平稳，预计2025年营收有望增长20%以上，东北地区预计在2026-2027年随着品种审定完毕后开启放量。

此外，公司也在加大海外市场开拓，有望成为新的增长点，预计2025年全年整体表现优异，在激烈竞争中保持稳健增长。

在费用方面，2025年第二季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为22.92%、13.97%、12.33%和-0.42%，同比变化分别为+6.99%、-4.46%、-16.39%和+1.54个百分点，环比变化分别为+10.59%、+3.22%、+3.93%和+0.84个百分点。

其中，销售费用的增长主要是由于公司加大核心品种的宣传力度，宣传推广费用和仓储运输费用同比增加。

盈利预测方面，考虑到8009品种表现优异，推广面积持续扩大，预计2025-2027年归母净利润分别为1.04亿元、1.31亿元和1.63亿元，同比分别增长26%、25%和25%（前值为0.91亿元、1.03亿元和1.17亿元），维持“增持”评级。

风险提示包括行业竞争加剧和需求不及预期。