华西证券-供需格局未变，债牛行情扩散-240414

1. 债市供需格局未变，政府债供给仍未放量，资金面保持较强的定力，支撑债牛行情延续。

2. 央行态度对债市影响逐渐提升，长期收益率变化成为重要交易情绪变量。

3. 资金面自发平衡，机构行为表现为基金买入力量回升，农商行未大幅减持，险资重新参与超长端，风险提示包括流动性变化和政策调整。

本报告指出，4月8-12日，长端利率呈现“反V”型震荡走势，10年国债新券下行至2.28%，30年国债活跃券上行至2.48%。

供需格局未变，债牛行情扩散发展，支撑债牛延续。

政府债供给未放量，资金面保持较强的定力，成为制约短端下行的核心因素。

央行态度的重要性不断提升。

机构行为方面，基金买入力量回升，农商行未大幅减持，季初理财规模大幅回升，险资买入力度同样提升。

风险提示包括流动性出现超预期变化，国内政策出现超预期调整，经济发展超预期。