361度：华鑫证券-361度-1361.HK-公司事件点评报告：质价比和渠道营销双轮驱动，业绩亮眼-250814

投资标的：361度（1361.HK） 推荐理由：公司上半年总收益同比增长11%，儿童品牌和电商业务表现亮眼，分别占总营收22.1%和31.8%。

渠道战略升级与科技赋能提升竞争力，未来品牌势能与国际化布局将持续推动业绩增长，维持“买入”评级。

- 361度上半年总收益57亿元，同比增长11%，儿童品牌和电商业务表现突出，分别占总营业额的22.1%和31.8%。

- 渠道战略升级及“超品店”模式推动线下零售增长，经营现金流显著改善，净流入同比激增227%。

- 预计未来业绩将持续增长，品牌建设与国际化布局构筑增量引擎，维持“买入”评级。

361度公司发布的2025年上半年业绩报告显示，总收益为57.0亿元，同比增长11%。

其中，儿童品牌收入占总营业额的22.1%，同比增长11.4%；电商业务收入占总营业额的31.8%，大幅增长45.0%。

权益持有人应占溢利为8.6亿元，毛利率维持在41.5%。

经营活动现金流显著改善，净流入5.2亿元，同比激增227%。

在渠道战略方面，公司积极推进“超品店”新业态，截至6月末在全国开设49家超品店，线下零售流水实现10%-15%的同比增长。

线上渠道持续高增长，电商业务贡献18.2亿元收入。

儿童业务作为第二增长曲线，收入达到12.6亿元。

科技赋能提升了终端效率，渠道下沉率达到67.3%。

应收账款结构改善，90天内账期占比提升至63.1%，应收账款周转天数缩短至146天。

展望未来，公司预计全年业绩将持续增长，品牌建设和国际化布局将成为增量引擎。

产品策略聚焦质价比优势，渠道模式持续迭代，计划年底扩展超品店至100家。

海外业务稳步复苏，重点开拓东南亚市场。

盈利预测显示2025-2027年收入将分别为112.53亿、126.56亿和139.87亿元，2025年市盈率为8.4倍，维持“买入”评级。

风险提示包括运动鞋服行业库存风险、童装和电商业务增长不及预期、行业竞争加剧、超品店业绩不及预期、产业政策变化、宏观经济波动及海外政策变化风险。