东海证券-FICC&资产配置周观察：如何看待海外“避险交易”下的资产映射？-240805

- 海外央行政策调整引发市场避险情绪，日元升值对全球风险资产形成扰动，美股和日股大幅调整。

- 美国经济数据走弱，失业率接近触发萨姆法则，市场对衰退的担忧加剧，短期内美股仍面临压力。

- 贵金属和美债在经济衰退预期下仍为占优资产，人民币汇率改善，国内货币政策空间可能进一步打开。

### 债券标的 1. **美国国债（美债）**： - 10年期美债（10Y美债） - 2年期美债（2Y美债） 2. **中国国债**： - 10年期中国国债（10Y国债） - 30年期中国国债（30Y国债） ### 操作建议 1. **美债投资**： - 持有美债，尤其是10年期和2年期美债，因其在经济走弱背景下仍被视为优质资产。

- 关注美债利差的变化，特别是10Y-2Y利差的修复。

2. **中国国债投资**： - 考虑增持10年期和30年期国债，因国内债市延续走牛，且利率下行趋势明显。

- 预计年内可能会有一次降准和一次降息，进一步支持国债价格。

### 理由 1. **美国经济走弱**： - 美国失业率上升、ISM制造业PMI下降等经济数据表明美国经济边际走弱，市场对降息预期升温，短端利率下降幅度大于长端，导致收益率曲线牛陡，利差修复可能指向经济衰退前瞻信号。

2. **避险需求上升**： - 海外“避险交易”升温，美债作为避险资产在风险加剧的情况下仍具吸引力。

3. **中美利差收窄**： - 中美10Y利差迅速收敛，人民币汇率外部压力缓解，国内货币政策空间或进一步打开，有利于中国国债的表现。

4. **地缘政治风险与流动性担忧**： - 地缘政治紧张局势和流动性担忧可能导致市场对高风险资产的避险需求增加，从而提升债券的相对吸引力。