财通证券-利率 ｜ 准备金率改革已经开始了-250515

- 央行宣布汽车金融和金融租赁公司的存款准备金调整至0%，标志着准备金率改革正式开始，预计将推动债市利率震荡下行。

- 准备金制度旨在维持银行流动性，近年来法定准备金率逐渐下降以支持经济增长，5%的下限并无理论基础，可能会被突破。

- 改革应简化准备金制度，短期内进行结构性调整，逐步降低法定准备金率并提高透明度，以有效管控流动性风险。

债券标的：国债 操作建议：保持债市利率震荡下行的趋势 理由：1. 准备金率改革意味着宽货币空间延续，商业银行扩表增加了缴准需求，准备金率调降是大势所趋。

2. 准备金率进一步走低、微观缩表与财政扩表并存，货币投放重心可能逐渐向买卖国债与货币化转移。

3. 准备金制度的调整和流动性管理将有助于支持经济增长，从而利好债市。

4. 5%的法定准备金下限并不存在理论基础，降低准备金率有助于进一步释放流动性。