新凤鸣：长城证券-新凤鸣-603225-2025半年报点评：“反内卷”政策有望推动长丝供需格局改善，公司一体化领先优势逐步凸显-250909

投资标的：新凤鸣（603225） 推荐理由：公司2025年上半年收入和净利润均实现增长，长丝销量提升，行业集中度上升，反内卷政策有望改善供需格局，进一步凸显一体化优势，预计未来业绩持续向好，维持“买入”评级。

- 新凤鸣2025年上半年营业收入和净利润均实现同比增长，显示出公司整体盈利能力提升。

- 在“反内卷”政策推动下，长丝行业供需格局有望改善，龙头企业的市场优势进一步增强。

- 公司一体化布局持续推进，PTA扩产项目将进一步降低生产成本，提升盈利能力。

- 预计未来三年公司业绩将稳步增长，维持“买入”评级。

事件：新凤鸣于2025年8月29日发布2025年半年度报告，2025年上半年营业收入为334.91亿元，同比增长7.10%；归母净利润为7.09亿元，同比增长17.28%；扣非净利润为6.60亿元，同比增长22.47%。

财务表现：2025年上半年公司销售毛利率为6.42%，较2024年同期上涨0.41个百分点；销售净利率为2.12%，较上年同期增加0.19个百分点。

经营活动产生的现金流量净额为-5.30亿元，同比上涨19.68%；投资性活动产生的现金流量净额为-40.30亿元，同比下降19.65%；筹资活动产生的现金流量净额为23.10亿元，同比下降55.38%。

期末现金及现金等价物余额为60.98亿元，同比下降21.39%。

应收账款为12.38亿元，同比上升8.46%；存货周转率上升至5.66次。

行业政策：中央经济工作会议提出要整治“内卷式”竞争，推动落后产能退出，利好长丝行业供需格局改善。

行业集中度持续提升，龙头企业优势显著。

销售情况：2025年上半年公司POY、FDY、DTY销量分别为241.57万吨、71.65万吨、43.97万吨，同比分别增长3.8%、2.4%、21.6%；均价分别下跌10.04%、16.81%、7.73%。

公司涤纶长丝产能达到845万吨，市场占有率超过15%。

PTA业务：2025年上半年PTA销量同比大幅上涨至108.79万吨，均价为4276.57元/吨，同比下跌17.94%。

PTA扩产项目持续推进，预计到2025年年底总产能将突破1000万吨。

投资建议：预计公司2025-2027年实现营业收入分别为718.06亿元、754.04亿元、827.35亿元，归母净利润分别为14.51亿元、18.67亿元、22.66亿元。

维持“买入”评级，认为公司在供需格局改善及一体化优势下，未来业绩将持续增长。

风险提示：包括宏观经济环境变化、原材料价格波动、纺织品出口风险、汇率波动、环保和安全风险等。