食品饮料行业：国金证券-食品饮料行业大众品板块三季报总结：成本红利兑现，需求依旧承压-241103

- 大众品板块三季度收入增速有所改善，但终端需求依然疲软，竞争加剧影响多个细分市场表现。

- 部分企业如甘源、天味通过成本控制和费用优化实现利润超预期，龙头企业在市场中展现出更强的韧性。

- 展望未来，关注需求驱动的业绩修复机会，推荐餐饮链属性标的及基本面改善的个股，同时需警惕宏观经济和市场竞争风险。

**食品饮料行业大众品板块三季报总结核心要点：** 1. **收入增速改善**：三季度收入增速边际改善，部分企业受益于低基数和补库存红利，整体表现略有回暖，但终端动销未明显改善。

2. **细分市场表现**： - **软饮、速冻、啤酒**：需求疲软和竞争加剧导致收入增速偏弱。

- **调味品、休闲零食**：相对较好，因需求刚性和新渠道红利释放。

3. **利润表现**：部分企业如甘源、天味利润超预期，主要得益于成本下行和销售费用优化。

龙头企业如海天、东鹏、伊利表现更具韧性。

4. **未来展望**：关注需求驱动的业绩上修机会，推荐安井食品和中炬高新，同时关注洽洽食品、盐津铺子和安琪酵母等具备边际改善的个股。

5. **休闲食品**：新兴渠道持续增长，盐津、甘源等公司收入增长约20%。

卤味连锁面临增长压力，但利润率逐步修复。

6. **调味品**：基础调味品龙头企业逆势增长，复合调味品受下游餐饮承压影响收入下滑。

7. **速冻食品**：需求疲软，但龙头企业通过促增长策略稳步提升市占率，未来有望改善盈利。

8. **乳制品**：三季度行业收入环比改善，原奶价格下行助力利润改善，预计四季度温和复苏。

9. **软饮料**：三季度动销不及预期，传统品类竞争加剧，新兴品类表现强劲，期待明年旺季的修复。

10. **风险提示**：宏观经济增速放缓、原材料价格上涨、区域市场竞争及食品安全问题等风险需关注。

根据上述投资报告，以下是提取的投资标的及推荐理由： ### 投资标的： 1. **安井食品** - 推荐理由：具备餐饮链属性，受益于市场复苏，且在外部承压的背景下积极扩张品类和加大促销力度，长期看有助于提升规模效应。

2. **中炬高新** - 推荐理由：在调味品行业中表现优异，管理层优化后，供应链成本降低，毛利率持续改善。

3. **洽洽食品** - 推荐理由：基本面边际改善，具备一定的市场潜力。

4. **盐津铺子** - 推荐理由：新兴渠道流量高增长，合作紧密的公司，收入增长稳定。

5. **安琪酵母** - 推荐理由：国内复苏叠加海外市场超预期，Q3收入增长显著，成本改善有助于盈利。

### 其他关注标的： - **甘源** - 推荐理由：在新兴渠道中表现良好，收入增长稳定。

- **劲仔** - 推荐理由：与新兴渠道合作紧密，持续享受市场红利。

- **千味央厨** - 推荐理由：尽管面临竞争压力，但TOB端仍有高增长潜力，持续投放新品有助于成长。

### 风险提示： - 宏观经济增速放缓 - 原材料价格上涨 - 区域市场竞争加剧 - 食品安全问题 以上是从报告中提取的投资标的及其推荐理由。