东海证券-资产配置周报：供给与价格传导，关注中游制造环节-250525

全球股市大多数收跌，但港股逆势上涨，商品期货中黄金和铜价格上涨。

关注中游制造环节，预计5-6月份国内经济刺激政策将提振消费预期，推动经济数据改善。

利率上行动力有限，人民币汇率预计在7.20左右波动，需关注关税政策的不确定性及其对市场的影响。

本周投资报告主要关注全球经济形势及资产配置动态，以下是核心要点： 1. 全球股市整体回落，港股逆势上涨。

主要商品期货中，黄金和铜价格上涨，铝和原油价格下跌。

美元指数下跌，非美货币普遍升值。

2. 权益市场表现：恒生指数表现最佳，其次为英国富时100和沪深300指数。

各类指数涨跌不一，整体上周期股表现优于消费、金融和成长股。

3. 原油市场震荡调整，OPEC+预计将于7月增产，以缓解地缘政治紧张对油价的影响。

4. 工业品价格指数下跌，主要工业品如炼焦煤、水泥和螺纹钢价格小幅回落。

国内乘用车零售略有下滑，但同比增长明显。

5. 国内利率债收益率出现分化，短期国债收益率小幅下跌，而长期国债收益率上行，收益率曲线陡峭化。

6. 美元指数下跌，人民币和日元对美元升值。

人民币汇率预计将在7.20附近波动。

7. 关注中游制造环节，市场对美国新关税政策的反应可能引发新的波动。

美国PMI数据表明制造业库存增加，国内工业仍在去库存过程中，经济刺激政策有望在5-6月出台，改善消费预期。

8. 资金面受到税期和政府融资的影响，短期利率波动，预计未来利率下行空间有限。

风险提示包括基金仓位的偏差、关税政策的不确定性及国内价格走弱的影响等。

整体来看，市场需关注经济数据的改善及政策导向的变化。

本报告的投资建议及理由为： - 关注中游制造环节，受益于原料成本下降。

- 预计5-6月份国内经济刺激政策集中出台，有望改善消费预期。

- 下游补库存需求可能增强，推动行业龙头价格传导能力提升。

- 短期资金利率波动，预计利率下行空间有限。

- 人民币汇率在7.20左右波动，需关注国际资金流动及关税影响。

- 风险提示包括关税政策不确定性及国内价格走弱的影响。