海吉亚：海通国际-海吉亚-6078.HK-25H1经营业绩环比相对企稳，现金流显著改善-250908

投资标的：海吉亚（6078.HK） 推荐理由：公司收入环比企稳，肿瘤业务占比稳定，现金流显著改善，自由现金流大幅增加。

预计未来收入和净利润稳步增长，维持“优于大市”评级，目标价HKD35.17/股。

风险主要来自医保控费及新建医院爬坡不及预期。

- 海吉亚（6078.HK）2025年上半年收入19.9亿元，同比下降16.5%，环比微降3.6%，但业务结构保持稳定，肿瘤业务收入占比44%。

- 毛利率为26.6%，经调整净利润为2.6亿元，净利率下降至13.2%；现金流显著改善，自由现金流大幅增加至2.1亿元。

- 预计2025/2026年收入分别为44.9亿元和46.5亿元，维持目标价HKD35.17/股，评级为“优于大市”，建议关注。

海吉亚（6078.HK）发布2025年中期业绩公告，报告显示收入环比相对企稳，业务结构保持稳定。

2025年上半年，公司实现收入19.9亿元，同比下降16.5%，环比下降3.6%。

肿瘤业务收入占比保持在44%。

截至2025年上半年，公司经营16家以肿瘤业务为核心的医院，并承接国际医疗需求，特别是为马来西亚和印尼的肿瘤患者提供服务。

公司毛利率为26.6%，同比下降5.2个百分点，销售费用率和管理费用率分别为1.3%（上升0.1个百分点）和11.0%（上升1.1个百分点）。

经调整净利润为2.6亿元，同比下降34.5%，环比增长30.2%，净利率为13.2%，同比下降3.6个百分点。

现金流方面，公司经营性现金流量净额为4.6亿元，同比增长29.9%，资本开支为2.4亿元，同比下降28.5%。

自由现金流达到2.1亿元，同比增长1611.2%。

公司手头现金为7.0亿元，资金状况良好，预计已度过资本开支高峰期，床位产能储备充足，负债率降低。

盈利预测方面，预计2025年和2026年的收入为44.9亿元和46.5亿元，同比增长1.0%和3.7%。

经调整净利润预计为6.1亿元和6.9亿元，同比增长6.1%和7.6%。

目标价维持在每股HKD35.17，对应2025/2026年经调整净利润的市盈率为32倍和29倍，维持“优于大市”评级，建议关注。

风险方面，主要包括医保控费及价格调整的政策风险，以及新建医院和二期扩建爬坡不及预期的风险。