哈尔斯：华福证券-哈尔斯-002615-客户合作多点开花，海外产能有望扩大订单优势-250303

投资标的：哈尔斯（002615） 推荐理由：公司与优质客户Stanley和YETI长期合作，荣获多项奖项，海外产能扩张有望提升订单优势。

2024-2026年净利润预计持续增长，维持买入评级，且股价对应2025年PE为11x，具备良好投资价值。

- 公司与重要客户Stanley的长期合作关系稳固，荣获多项奖项，未来有望通过新智能工厂扩大产能和订单优势。

- YETI的杯壶业务表现稳健，预计2025年将实现中个位数增长，海外市场潜力巨大。

- 预计2024-2026年归母净利润将分别达到3.1亿元、3.7亿元和4.3亿元，维持“买入”评级，风险主要来自需求变化和原材料价格波动。

公司于2025年2月26日迎来了重要客户Stanley的高层领导团队访问，并获得了2024年Stanley最佳供应商及最佳产品创新奖。

公司正在永康和泰国投资新智能工厂，客户合作的质量与数量都有所提升，预计将带来持续的成长空间。

与Stanley的合作已达15年，成为其最久的供应商，并在2023年和2024年连续获得最佳供应商称号。

第二大客户YETI的杯壶业务在2024年实现了10.9亿美元的收入，同比增长7%。

尽管Q4美国市场因竞争加剧略有下降，但其他海外市场增长显著，达到20%。

YETI预计2025年杯壶业务将实现中个位数增长，下半年有望通过产能梳理和创新产品推动业绩增长。

公司目前的产能已达到5150万只，泰国二期项目预计将贡献至少2000万只的产能，整体产能有望扩大约40%。

盈利预测上调，预计2024-2026年归母净利润分别为3.1亿元、3.7亿元、4.3亿元，同比增长率为23%、20%和18%。

当前股价对应2025年的市盈率为11倍，维持“买入”评级。

风险提示包括海外保温杯需求变化、原材料价格上涨、汇率波动及国内外环境变化等。