荣昌生物：东海证券-荣昌生物-688331-公司深度报告：核心产品快速放量，新适应症加速推进-240619

投资标的：荣昌生物 推荐理由：公司现有两款创新药上市销售，处于快速放量阶段，多项在研产品进入临床阶段，预计未来营业收入将持续增长，具有投资潜力。

1. 荣昌生物是国内自免和ADC领域的领导者，核心产品泰它西普和维迪西妥快速放量，新适应症加速推进。

2. 公司管理团队经验丰富，具有国际化视野，多个项目已在海外开展临床研究，具备全球竞争力。

3. 公司在研管线丰富，持续加强长期竞争力，预测未来营业收入和净利润将持续增长，建议维持“买入”评级。

1. 公司成立于2008年，2020年11月在香港联交所上市，2022年3月在科创板上市，为A+H两地上市企业。

2. 公司核心产品包括泰它西普和维迪西妥，分别是全球首创的BLYS/APRIL双靶点融合蛋白和国产首款ADC药物。

3. 公司管理团队经验丰富，具有国际化视野，多个项目已在海外开展临床研究，具备全球竞争力。

4. 公司在规模化生产、研发投入、商业化建设等方面持续加大投入，2023年实现营业收入10.8亿元，实现归母净利润-15.1亿元。

5. 泰它西普适应症不断拓展，针对SLE已转为完全批准，针对类风湿关节炎的新适应症已提交NDA，有望在2024年下半年获批。

6. 维迪西妥已获得FDA、NMPA突破性疗法双重认定，针对胃癌和尿路上皮癌两大适应症已获批，正在积极开展联合用药研究。

7. 公司研发费用从2018年的2.16亿元增至2023年的13.06亿元，持续加大研发投入。

8. 公司在研管线丰富，已开发了20余款候选药品，覆盖自身免疫、肿瘤和眼科三大类疾病领域的20余种适应症。

9. 预测公司2024-2026年实现营业收入分别为15.86亿元、21.75亿元和29.52亿元，归属于母公司净利润分别为-11.38亿元、-9.89亿元和-3.58亿元。

10. 风险提示包括药物研发进展不及预期风险、商业化不及预期风险、市场竞争风险。