国联证券：财信证券-国联证券-601456-公司点评：自营业务拖累业绩，与民生证券整合迈入实质性阶段-240430

投资标的：国联证券 推荐理由：公司通过外延扩张方式提升综合竞争力，与民生证券整合进入实质阶段，整合后有望提升规模指标排名和关键指标，未来三年归母净利润预计逐年增长，ROE有望改善，给予公司合理的PB倍数评估，维持“增持”评级。

1. 国联证券2024年一季度业绩受自营业务亏损拖累，但与民生证券整合进入实质阶段，整合有望提升公司竞争力和业务排名。

2. 公司通过外延扩张方式提升综合竞争力，预计未来三年归母净利润有望逐年改善，维持“增持”评级。

3. 风险提示包括市场交投活跃度下降、财富管理转型不及预期、市场波动加剧、金融监管趋严和并购整合效果不及预期。

1. 国联证券2024年一季度业绩下滑，主要受自营业务亏损拖累。

2. 公司与民生证券整合进入实质阶段，看好整合后的效果。

3. 公司通过外延扩张方式提升综合竞争力，先前并购中融基金，目前与民生证券整合。

4. 预计未来三年公司ROE有望逐年改善，给予公司2024年1.9-2.1倍PB的合理价格区间为12.48元-13.80元。

5. 风险提示包括市场交投活跃度下降、财富管理转型不及预期、市场波动加剧、金融监管趋严、并购整合效果不及预期。