路斯股份：东吴证券-路斯股份-832419-2025中报点评：受肉粉影响国内增速略有放缓，海外市场逐步放量-250826

投资标的：路斯股份（832419） 推荐理由：公司2025年上半年营业收入增长11.32%，海外市场逐步放量。

尽管国内增速放缓，肉粉产品收入下降，但主粮、罐头及洁牙骨等产品增速较快。

预计下半年盈利改善，维持“增持”评级。

- 路斯股份2025年上半年实现营业收入3.91亿元，同比增长11.32%，但归母净利润下降12.07%。

- 公司肉干增速放缓，肉粉收入下滑，主粮和罐头产品增速较快，境外市场表现良好。

- 预计下半年海外需求上升，盈利有望改善，维持“增持”评级，但需关注行业竞争和需求风险。

路斯股份（832419）发布了2025年半年报，2025年上半年实现营业收入3.91亿元，同比增长11.32%；归母净利润为3046.15万元，同比下降12.07%；扣非归母净利润为2930.12万元，同比下降13.15%。

2025年第二季度，公司实现营收2.07亿元，同比增长6.28%，环比增长12.18%；归母净利润为1394.95万元，同比下降32.19%，环比下降15.52%；扣非归母净利润为1336.20万元，同比下降34.67%，环比下降16.17%。

在产品分布上，2025年上半年肉干、肉粉、主粮、罐头、饼干、洁牙骨和其他业务的营收分别为2.22亿元、0.59亿元、0.48亿元、0.34亿元、0.11亿元、0.06亿元和0.09亿元，增速分别为+3.24%、-9.72%、+40.02%、+61.13%、+9.14%、+212.34%和+11.50%。

肉粉收入下滑主要由于售价降低导致客户销售额减少。

在市场方面，公司境内收入增长良好，但受肉粉产品收入下降影响，境内收入有所下滑。

2025年上半年境内主营业务和境外主营业务分别实现营收1.45亿元和2.46亿元，同比增长0.06%和19.25%。

毛利率为20.86%，同比下降1.49个百分点，主要受到肉干产品降价和肉粉产品降价的影响。

公司预计下半年美国和俄罗斯的需求将有所提升，盈利有望改善。

同时，公司加强双品牌运营，未来有望逐步提升业绩。

2025年第二季度期间费用为0.26亿元，期间费率约为12.38%，有所提升。

库存和合同负债也有所增加。

盈利预测方面，考虑到国内市场增长略有放缓，盈利预测有所下调，预计2025-2027年归母净利润为0.80亿元、0.95亿元和1.15亿元，分别同比增长2%、20%和20%。

维持“增持”评级，风险提示包括行业竞争加剧和需求不及预期。