开源证券-兼评5月PMI数据：PMI小幅改善，关税或有反复-250601

- 2025年5月PMI数据显示制造业小幅改善，供需回升，尤其是大型企业受益于中美关税降低。

- 建筑业PMI有所下降，基建向好但房建走弱，预计基建仍将保持较高增速。

- 服务业PMI相对平稳，旅游和交通行业因假期效应有所回升，但关税风险仍需关注，政策面需加力以促进内需。

5月PMI数据显示，国内经济基本面和社会预期有所改善，但幅度有限。

官方制造业PMI小幅回升至49.5%，非制造业PMI略降至50.3%。

制造业方面，中美互降关税推动景气度小幅回升，生产PMI上升至50.7%，内外需均有改善。

虽然部分行业如纺织和冶炼承压，但农副食品加工和交运设备表现较好。

工业原材料价格小幅回落，预计5月PPI同比下降约2.7%。

建筑业PMI下降至51.0%，基建向好而房建走弱，实物工作量表现分化，专项债发行进度较快，未来基建仍有望保持增速。

服务业PMI微升，旅游和运输行业因节假日效应回暖。

需关注未来关税政策的不确定性，特朗普可能重启关税措施，需以国内经济发展为主，储备增量政策并加快改革落地，扩内需政策有望适时加力，重点关注地产和消费领域。

风险提示包括政策变化超预期和美国经济衰退。