完美世界：中原证券-完美世界-002624-中报点评：上半年大幅扭亏，关注《异环》进展-250828

投资标的：完美世界（002624） 推荐理由：公司上半年大幅扭亏，营业收入和净利润显著增长，游戏业务表现稳健，特别是MMORPG《诛仙世界》带动收入提升。

新游戏《异环》引发广泛关注，影视业务收入大增，政策环境优化，盈利前景向好，维持“增持”评级。

2025年上半年，公司实现营业收入36.91亿元，同比增长33.74%，归母净利润5.03亿元，成功扭亏为盈。

游戏业务表现良好，特别是PC游戏《诛仙世界》贡献显著，移动游戏收入因产品生命周期下滑。

影视业务收入大幅增长，政策优化有助于改善创作环境，整体费用大幅减少提升了利润。

预计未来三年净利润将持续增长，维持“增持”评级。

完美世界（002624）在2025年上半年实现了营业收入36.91亿元，同比增加33.74%，归母净利润为5.03亿元，上年同期亏损1.77亿元。

扣非后归母净利润为3.18亿元，较上年同期的亏损2.35亿元有所改善。

2025年第二季度营业收入为16.68亿元，同比增加16.57%，但环比减少17.55%；归母净利润为2.01亿元，较上年同期亏损1.47亿元，环比减少33.48%。

扣非后归母净利润为1.55亿元，较上年同期亏损0.77亿元，环比减少5.17%。

在投资要点方面，公司推进“经典品类与潮流品类双轨并进”的发展模式，经典IP游戏如《完美世界经典版》和《诛仙世界》巩固了公司的核心优势；而潮流品类游戏如《幻塔》和《女神异闻录：夜幕魅影》则深化了公司的创新实践。

游戏业务的营业收入为29.06亿元，同比增加9.67%，毛利率为68.90%。

其中，PC游戏营业收入为18.52亿元，同比增加70.51%，主要得益于《诛仙世界》的上线；移动游戏营业收入为9.68亿元，同比减少33.04%。

电竞业务方面，公司是《DOTA2》和《CS》的独家运营商，通过赛事运营推动电竞产品的精细化运营。

MMORPG《诛仙2》预计于2025年8月公测，而开放世界RPG《异环》于2025年6月底开启国内二测，已在多个平台引发广泛讨论。

影视业务方面，公司实现营业收入7.67亿元，同比增加756.35%，但毛利率下降至11.05%。

公司出品的多部剧集相继播出，并在短剧领域取得突破。

公司整体毛利率为56.68%，同比下滑8.19个百分点，主要由于影视业务收入占比提升。

销售费用、管理费用和研发费用分别同比减少34.89%、27.81%和0.95%。

盈利预测方面，预计2025-2027年公司归母净利润分别为8.11亿元、12.34亿元和14.98亿元，按照8月27日收盘价，对应PE分别为38.12倍、25.07倍和20.64倍。

维持“增持”评级，风险提示包括行业政策变化、新产品上线进度及表现不及预期、行业竞争加剧等。