爱美客：光大证券-爱美客-300896-2025年一季报点评：高基数+产品结构性分化，拖累一季度业绩表现 -250426

投资标的：爱美客（300896） 推荐理由：公司一季度业绩下滑受高基数和产品结构分化影响，但长期增长可期，收购REGENBiotech将助力出海业务，丰富产品布局。

维持“买入”评级，未来有望通过并购和出海拓展业务，估值已反映行业竞争预期。

- 爱美客2025年一季度营业收入和净利润分别同比下滑17.9%和15.9%，主要受高基数和产品结构性分化影响。

- 毛利率略降至93.9%，期间费用率上升至21.9%，但其他收益显著增加。

- 公司通过收购和新品布局有望长期增长，维持“买入”评级，预测未来三年EPS分别为6.84、8.10和9.30元。

爱美客（股票代码：300896）发布了2025年第一季度财报，营业收入为6.6亿元，同比下滑17.9%；归母净利润为4.4亿元，同比下滑15.9%。

业绩下滑的主要原因包括：去年同期的高基数和产品销售结构性分化，特别是溶液类产品的整体出货价格下降。

一季度的毛利率为93.9%，同比下降0.7个百分点；归母净利率为66.9%，同比上升1.6个百分点。

期间费用率同比上升4.1个百分点至21.9%，其中销售费用率为9.9%（同比+1.5个百分点），管理费用率为4.7%（同比+0.7个百分点），研发费用率为8.8%（同比+1.7个百分点），财务费用率为-1.5%（同比+0.2个百分点）。

此外，其他收益为2171万元，同比大幅增长559.6%，主要得益于政府补贴的增加。

公司在2025年4月7日收购了韩国REGENBiotech, Inc.，这将进一步完善其再生产品体系，并有望加速开拓出海业务。

2024年10月获批的首款国产下颌填充剂预计将在2025年第二季度上市，注射用A型肉毒毒素也在注册申报阶段，产品布局逐步丰富，未来有望重拾增势。

作为医美行业的龙头企业，分析师维持对公司的“买入”评级，并基本维持2025-2027年的营收和归母净利润预测，预计对应的每股收益（EPS）分别为6.84元、8.10元和9.30元，当前股价对应的市盈率（PE）分别为25倍、21倍和19倍。

风险提示包括行业竞争加剧、政策变化风险以及新品商业推广不及预期的风险。