网宿科技：华西证券-网宿科技-300017-海内外市场联动，“2+3”持续优化业务布局-240428

投资标的：网宿科技 推荐理由：公司业务结构优化，海外市场拓展良好，毛利率持续提升，盈利能力增强，新技术革新融合推动业务发展，维持稳健经营，具有投资潜力。

1、网宿科技2023年营收下降，但海外业务增长稳健，毛利率提升，业务结构不断优化。

2、公司持续推动新技术革新融合，深入推进“2+3”业务布局，推动业务多元化发展。

3、投资建议维持“增持”评级，但需关注CDN行业竞争、新技术融合和推广等风险。

1. 公司2023年营业收入为47.1亿元，同比下降7.5%；归母净利润为6.1亿元，同比增长221.7%；2024年一季度营业收入为11.2亿元，同比缩减4.1%；归母净利润为1.4亿元，同比增加46.0%。

2. 公司稳步推进海外业务开拓，海外业务占比持续提升，境外收入占整体收入的45.5%。

3. 公司整体毛利率为32.07%，同比增加5.95个百分点；销售毛利率和销售净利率分别为32.2%和12.9%，同比增加6.0和9.3个百分点。

4. 公司经营活动净现金流为7.9亿元，同比下降15.0%；总资产达109.7亿元，同比增加4.4%。

5. 公司推动CDN向“边缘计算”、“云安全”革新，推出边缘云主机、边缘云容器、边缘存储、边缘应用等产品，服务于在线教育、视频、游戏和车联网等行业客户。

6. 公司实施股权激励，拟向全体股东派发每10股现金红利2.5元，分红金额约6.06亿元；推出新一期股权激励计划，向250名激励对象授予3,200万份二类限制性股票。

7. 公司预计2024-2026年营收分别为50.2/53.6/57.8亿元，对应EPS分别为0.25/0.31/0.37元，对应2024年4月26日9.46元/股收盘价PE分别为37.3/30.9/25.7倍。

8. 风险提示包括CDN行业竞争恶化导致毛利率下降风险，新技术融合不及预期，IDC上架率不及预期，液冷等方案推广不及预期，系统性风险。