赤峰黄金：华鑫证券-赤峰黄金-600988-公司事件点评报告：2024年业绩大幅增长，境外矿山销售成本下降-250403

投资标的：赤峰黄金（600988） 推荐理由：2024年公司业绩大幅增长，营业收入同比+24.99%，归母净利润同比+119.46%。

矿产金产销量上升，销售成本下降，费用率降低，现金流改善，预计未来三年持续增长，维持“买入”评级。

- 赤峰黄金2024年预计实现营业总收入90.26亿元，同比增长24.99%；归母净利润17.64亿元，同比增长119.46%。

- 矿产金产销量同比上升，电解铜和铜精粉板块产销量同比下滑，整体成本有所降低。

- 公司费用率降低，现金流改善，经营活动现金流净额同比增长48.36%。

- 预计2024-2026年收入和净利润持续增长，维持“买入”投资评级，但需关注成本上升和市场风险。

赤峰黄金在2024年的业绩表现显著增长，营业总收入达到90.26亿元，同比增加24.99%；归母净利润为17.64亿元，同比大幅增长119.46%。

扣除非经常性损益的归母净利润为17.00亿元，同比增加96.28%。

在矿产金板块，公司2024年实现产量15.16吨，同比上升5.60%；销量为15.22吨，同比增加4.88%。

然而，电解铜和铜精粉板块的产销量均有所下滑，电解铜产量为6,192.77吨，同比下降4.51%；销量为6,273.30吨，同比下降2.42%。

铜精粉产量为1,380.65吨，同比下降4.04%；销量为1,396.46吨，同比下降4.91%。

在成本方面，2024年第四季度矿产金销售成本为269.18元/克，同比上升1.80%，环比下降1.31%；全维持成本为270.06元/克，同比上升11.57%，环比下降18.83%。

不同矿山的销售成本和全维持成本也有所不同，万象矿业和金星瓦萨的成本均有所上升。

费用方面，公司的销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率均有所下降，四项费用合计为7.12亿元，同比增加466万元，四项费用率为7.88%，同比下降1.91个百分点。

资产负债率从54.36%下降至47.25%，主要是由于公司债务规模的减少。

经营活动现金流净额为32.68亿元，同比增加48.36%；投资活动现金流净额为-9.58亿元，同比减少流出8.13亿元。

盈利预测方面，预计2024-2026年的收入分别为111.05亿元、115.85亿元和119.05亿元，归母净利润分别为28.45亿元、32.18亿元和34.55亿元。

当前股价对应的市盈率分别为14.6倍、12.9倍和12.1倍。

基于公司持续降本增效及金价处于景气周期，维持“买入”投资评级。

风险提示包括矿产品成本大幅上升、海外开矿政治风险、汇率波动风险和金价大跌风险等。