联合资信-关税博弈狂飙！底层逻辑及行业影响分析-250410

- 特朗普政府实施“对等关税”政策，对中国商品征收高达125%的关税，导致中美贸易摩擦加剧。

- 中国采取反制措施，可能影响全球产业链重组，同时中国将通过多元化市场和国际协调来增强战略韧性。

- 若关税持续升级，净出口对中国经济的支持可能转为拖累，部分行业面临信用压力和盈利能力下降。

该投资报告分析了美国特朗普政府实施的“对等关税”政策及其对中美贸易关系和相关行业的影响。

以下是核心要点： 1. **政策背景**：2025年4月3日，美国对所有国家商品征收10%的关税，对中国商品征收34%的关税，并取消小额关税豁免。

中国迅速采取报复措施，针对美国商品加征34%关税，随后特朗普政府又提出进一步加征关税的计划。

2. **博弈逻辑**：特朗普政府的关税政策反映了经济民族主义和地缘战略的结合，以关税作为谈判筹码，试探各国底线，寻求最有利的谈判结果。

同时，关税政策与地缘政治相绑定，导致全球产业链重新调整。

3. **中国应对策略**：中国坚持多边主义，通过市场多元化和国际协调增强战略韧性。

当前的90天关税延迟期为各方提供了谈判空间和缓冲窗口。

4. **经济影响**：自2019年以来，净出口对中国经济的拉动作用增强，预计2024年将拉动GDP增长1.52个百分点。

但若关税持续升级，可能导致直接和转口贸易受压，净出口转为拖累经济。

5. **债市反应**：实施“对等关税”可能通过避险情绪和经济放缓支撑债市行情，但外溢约束将限制收益率下行空间。

6. **行业影响**：对美出口依存度高的行业，如轻工制造、纺织服饰、医药、通信设备制造及汽车零部件等，可能面临出口受阻和供过于求的压力，导致信用水平承压。

尤其是盈利空间窄、溢价能力弱的企业将面临较大债务压力。

总结而言，特朗普的关税政策不仅影响中美贸易关系，还对中国经济、债市及特定行业产生深远影响，各方需关注动态博弈带来的变化。