应流股份：国金证券-应流股份-603308-燃机领域订单高增，合同负债大幅提升-250331

投资标的：应流股份（603308） 推荐理由：公司燃机领域订单大幅增长，合同负债显著提升，预计2025年燃机叶片收入加速。

可转债募资将提升产品竞争力，低空业务进展顺利，长期增长潜力可期。

维持“买入”评级。

- 应流股份在燃机领域订单显著增长，2024年新接订单同比增加103%，合同负债超过1.82亿元。

- 公司发布可转债募资计划，将提升高温合金产品的竞争力，并形成完整的叶片和机匣生产链。

- 低空业务发展顺利，预计将长期推动收入增长，维持对公司的“买入”评级，预期2025-2027年营业收入和净利润持续增长。

应流股份（603308）在燃机领域的订单显著增长，合同负债大幅提升。

2024年，公司实现营业收入25.13亿元，同比增长4.21%；归母净利润为2.86亿元，同比下降5.57%。

第四季度营业收入为6.03亿元，同比下降0.31%；归母净利润为0.60亿元，同比下降0.14%。

公司在燃机领域的订单增长主要受益于全球AI数据中心的扩张，推动了燃机发电需求的提升。

2024年，公司与安萨尔多等燃机龙头签订了长期合作协议，燃机领域新接订单同比增长103%。

截至2024年底，“两机”业务在手订单超过12亿元，合同负债达1.82亿元，同比增长超过100%。

预计2025年燃机叶片收入将加速提升。

公司发布了可转债预案，计划募资不超过15亿元，用于叶片机匣加工涂层项目、先进核能材料及关键零部件智能化升级项目和补充流动资金。

叶片机匣加工涂层项目将提升产品在极端环境中的使用寿命和工作效率，增强公司在两机零部件领域的核心竞争力。

在低空业务方面，公司子公司应流航空具备完整的大功率混动系统设计和生产能力。

2024年，公司与翊飞航空在ES1000大型无人机涡轮混动系统领域展开合作，顺丰集团已向翊飞航空订购百架ES1000无人运输机，预计将推动低空经济领域的订单增长。

此外，六安金安机场于2025年3月正式开航，公司与多方签署了项目协议，预期低空业务收入将长期增长。

盈利预测方面，预计2025-2027年公司营业收入为31.7亿元、39.5亿元和50.1亿元，归母净利润为4.5亿元、6.3亿元和8.9亿元，对应PE分别为28倍、20倍和14倍，维持“买入”评级。

风险提示包括人民币汇率波动、原材料价格波动、下游需求不及预期以及低空应用场景推广不及预期。