平安证券-25年2月金融数据点评：化债影响再度显现-250314

- 2025年2月金融数据整体偏弱，社融新增22333亿元主要受政府债贡献，而信贷增速未达预期，新增人民币贷款仅10100亿元。

- 企业中长贷因化债影响大幅收缩，居民中长贷表现依然疲弱，地产销售回升乏力。

- M1增速超季节性回落，反映出企业和居民的消费、投资意愿未被激活，广义流动性活力偏弱。

- 债市策略建议关注短信用债和短久期有票息资产，风险提示包括地方债发行计划的不确定性。

债券标的：短信用债、二永和同业存单。

操作建议：以短久期高流动性防御品种为主，关注短信用债、二永和同业存单这类短久期、有票息资产。

理由：2月金融数据整体偏弱，社融总量受到政府债规模的提振，而信贷总量和企业中长贷方面受到化债的影响，结构上表现出一定的票据冲量特征。

未来，虽然权益风险偏好整体乐观，但债市情绪持续承压，资金中枢和政策利率相对较高，可能导致市场处于紧平衡状态。

因此，选择短久期、高流动性的债券标的能够提供更好的防御性。