投资标的:博汇纸业 推荐理由:博汇纸业作为国内白卡纸龙头企业,受益于行业集中度高和供需改善,预计短期盈利有望修复。
公司通过差异化产品和成本领先策略,提升竞争优势,未来业绩增长可期,首次覆盖给予“买入”评级。
核心观点1- 博汇纸业作为国内白卡纸龙头企业,受金光赋能,预计在行业盈利底部修复中受益。
- 公司积极开发高附加值特种白卡产品,提升盈利能力,未来将继续推进成本领先与效益提升。
- 预计2024-2026年营收与净利润将持续增长,给予“买入”评级,但需关注原材料价格波动及行业竞争风险。
核心观点2博汇纸业(股票代码:600966)是国内白卡纸的龙头企业,成立于1994年,专注于浆纸一体化的研发、生产和销售,主要产品包括白纸板、文化纸、箱板纸和石膏护面纸。
2024年第一至三季度,公司实现营收139.67亿元,同比增长2.12%,归母净利润为1.49亿元,成功扭亏。
然而,2024年第三季度的营收为47.05亿元,同比下降6.29%,归母净利润仅为1813万元,同比下降92.85%。
在白卡纸市场方面,行业集中度较高,2023年CR4接近80%。
当前博汇纸业与APP的白卡纸产能合计655万吨,占市场的33.1%。
预计2024-2025年白卡纸行业将新增702万吨产能,主要集中在大型企业,行业格局将进一步向头部集中。
由于需求放缓和行业产能增长,纸价处于近五年的低位水平,行业整体处于盈亏平衡线以下。
但近期晨鸣纸业的停产公告可能导致白卡纸的开工负荷率和库存天数下降,行业盈利有望修复。
博汇纸业的核心竞争优势在于低成本和差异化发展。
公司积极开发食品卡、液包、烟卡等特种白卡产品,2024年2月首次上线无菌液包纸的生产。
特种白卡相对于普通社卡具有显著价格优势,预计随着产品结构优化,公司的均价和盈利能力将提升。
此外,公司通过成本领先和提量增效,强化供应链,提升生产效率。
盈利预测方面,预计2024-2026年公司的收入增速分别为1.1%、7.9%和5.9%,归母净利润增速分别为31%、100%和45%,对应的每股收益(EPS)分别为0.18元、0.36元和0.52元。
采用可比公司估值法,预计2025年可比公司平均PE为19倍。
综合考虑博汇纸业在行业中的龙头地位和金光的赋能,短期看好白卡纸供需改善带来的盈利修复,给予“买入”评级。
风险提示方面,主要包括原材料价格大幅波动、行业竞争加剧以及宏观需求和建设项目进度不及预期。