古井贡酒：天风证券-古井贡酒-000596-季报点评：全国化、次高端战略推进顺利，费用优化有望持续贡献利润弹性-240513

投资标的：古井贡酒 推荐理由：公司全国化、次高端战略顺利推进，费用优化有望持续贡献利润弹性；2023年收入/净利润同比增长，2024年Q1继续保持增长；拟现金分红率持续提高；公司计划实现营业收入和利润总额的增长；毛利率提升，费用率下降，经营性现金流增加；预计未来几年公司收入和净利润持续增长，维持“买入”评级。

1. 古井贡酒在全国化、次高端战略推进顺利的同时，通过费用优化持续贡献利润弹性。

2. 公司2023年业绩稳步增长，拟现金分红率略有提升，2024年计划实现营业收入和利润总额双增长。

3. 通过产品结构升级和多区域齐发力，公司毛利率提升，费用结构优化，预计未来几年利润弹性可期。

1. 公司2023年收入/归母净利润分别为202.54/45.89亿元，同比增长分别为+21.18%/+46.01%；2024Q1收入/归母净利润分别为82.86/20.66亿元，同比增长分别为+25.85%/+31.61%。

2. 2023年拟现金分红率为51.83%。

3. 公司计划2024年实现营业收入244.50亿元，较上年增长20.72%；计划实现利润总额79.50亿元，较上年增长25.55%。

4. 2023年公司酒类销量/吨价分别同比+3.16%/+17.75%，其中年份原浆销量/吨价同比+20.63%/+5.57%。

5. 2023年公司毛利率/归母净利率分别同比变动+1.90/+3.85pcts至79.07%/22.66%；销售费用率/管理费用率分别同比变动-1.09/-0.23pcts至26.84%/6.75%。

6. 预计24-26年公司收入分别为247.4/295.3/347.5亿元，归母净利润分别为59.1/74.9/92.6亿元，对应PE为24.6X/19.4X/15.7X，维持“买入”评级。