天风证券-产业赛道与主题投资风向标：反内卷，供给侧改革行情的复盘与启示-250817

1）供给侧改革政策驱动下，市场对供给收缩的反应速度显著加快，定价效率提升。

2）需求侧环境对行情广度影响深远，需求扩张可推动产业链整体上涨。

3）市场行情通常在地方政策落实后启动，中央政策转向则可能预示行情尾声。

本投资报告从宏观到微观分析了供给侧改革及其对市场的影响，提出以下核心要点： 1. **政策驱动的供给收缩**：自2010年以来，政策引导的供给收缩对经济和市场的影响呈现出三大特征： - 市场对供给收缩的反应速度加快，2021年的限电行情显示出更高的定价效率。

- 需求侧环境决定行情的广度，2016-2017年供给侧改革与棚改货币化相结合，推动了从上游到中下游的市场扩散，而2010年和2021年因需求不足，行情集中在原材料领域。

- 行情启动往往依赖于地方政策的具体执行，中央政策的转向通常意味着行情尾声。

2. **市场回顾**：在8月4日至8月8日期间，全A市场上涨1.94%，成交额日均16940亿元，市场活跃度高位震荡，赚钱效应增强，主力资金流出加速。

3. **重点主题**： - 脑机接口技术突破，政策支持加速产业发展，迎来商业化元年。

- AIDC（自动识别与数据采集）领域因政策需求共振而高景气，业绩有望超预期。

- 反内卷政策推动落后产能有序退出，促进高质量发展。

4. **政策动态**：近期政策支持落地，包括央行等七部门发布金融支持新型工业化的指导意见，推动数字经济与实体经济结合；工信部发布推动脑机接口产业发展的实施意见，目标到2027年取得关键技术突破。

5. **产业趋势**： - 人工智能领域持续创新，谷歌和Anthropic发布新模型。

- 机器人技术进步，宇树科技和傅利叶智能推出新产品。

- TMT（科技、媒体和电信）领域IPv6用户增长显著。

- 高端制造领域取得进展，成功发射卫星互联网低轨卫星。

- 新能源车市场增长放缓，但依然保持同比增长。

6. **风险提示**：产业发展进程可能不及预期，政策实施存在不确定性，宏观经济波动风险需关注。

本报告的投资建议及理由为： 1. 关注脑机接口产业，临床技术突破和政策支持将推动商业化进程。

2. 投资AIDC领域，政策需求共振有望带来业绩超预期。

3. 反内卷政策将推动落后产能退出，促进行业高质量发展。

4. 关注高端制造和人工智能领域的新产品发布，带来投资机会。

5. 新能源车市场仍具增长潜力，尽管短期环比有所下降。

6. 注意产业发展进程和政策落地的不确定性，防范宏观经济波动风险。