三协电机：开源证券-三协电机-920100-北交所新股申购报告：控制类电机国产替代加速，高成长性对标国际蓝海市场-250822

投资标的：三协电机 推荐理由：三协电机是一家高新技术企业，专注于控制类电机的研发与制造，营收与利润稳健增长，市场前景广阔。

公司重视技术创新，已取得多项专利，部分产品实现进口替代，具备国际竞争力。

预计未来市场规模持续扩大，具备高成长性。

- 三协电机是一家专注于控制类电机的高新技术企业，近年来营收和利润稳健增长，预计未来市场空间广阔。

- 公司在步进电机和伺服电机市场占据领先地位，受益于中国政府的政策支持和行业发展。

- 通过持续的技术创新和研发投入，公司已实现部分产品的进口替代，提升了国际竞争力。

三协电机是一家成立于2002年的高新技术企业，专注于研发、制造和销售控制类电机，主要产品包括步进电机、伺服电机和无刷电机。

公司在2023年被认定为国家级高新技术企业，营业收入和归母净利润持续增长，2022至2024年营业收入分别为28,714.76万元、36,195.94万元和42,006.27万元，归母净利润分别为2,697.63万元、4,864.08万元和5,633.50万元。

2024年主营业务毛利率为29.12%。

在全球步进电机市场中，中国占据最大份额，2022年市场规模为20.79亿美元，中国市场约占63%。

到2023年市场规模预计达到36.60亿元。

政府政策支持步进电机行业的发展，推动技术进步和行业发展。

2023年中国伺服电机市场规模约为195亿元，预计2024年将超过200亿元。

公司下游应用领域包括工业自动化、光伏新能源、纺织设备及安防。

2024年工业自动化市场规模预计为3,531亿元，同比增长13.35%。

公司重视技术创新，研发团队占总人数的15.80%，2022至2024年研发投入分别为1,064.33万元、1,253.67万元和1,501.83万元，已取得56项专利。

募投项目将扩大电机产能，增强研发能力，提升核心竞争力。

可比公司包括鸣志电器、江苏雷利、科力尔、华阳智能和星德胜，同行业可比公司PE均值为68.90X，PE（TTM）均值为68.64X。

风险提示包括市场竞争加剧、毛利率下降和境外子公司经营风险。