三维化学：财通证券-三维化学-002469-三业联动发展，业绩或迎拐点-250107

投资标的：三维化学（002469） 推荐理由：公司在正丙醇和硫磺回收领域具备龙头地位，受益于新疆煤化工投资及正丙醇需求增长，业绩有望迎来拐点。

预计2024-2026年营业收入和净利润持续增长，给予“增持”评级。

- 公司作为化学工程综合服务商，三大主业互相驱动，近年来营业收入和净利润持续增长，展现出较强的成长性。

- 硫磺回收和正丙醇业务具备行业龙头地位，受益于新疆煤化工投资和市场供需改善，有望推动业绩增长。

- 预计2024-2026年公司营业收入和净利润将继续提升，给予“增持”评级，风险主要来自政策推进和原油价格波动。

公司名称：三维化学（002469） 业务概述：三维化学是一家化学工程综合服务商，主要从事化工原材料的研发、生产和销售。

公司前身为胜利炼油厂设计室，2020年收购诺奥化工后，业务拓展至多个领域。

目前已发展为“科技+工程+实业”一体化发展的科技型特色化学集团。

财务表现：2011-2023年，公司营业收入从2.58亿元增长至26.57亿元，年均增长率（CAGR）为21.5%；归母净利润从0.69亿元增长至2.82亿元，CAGR为12.5%。

2024年1-3季度，公司实现营收16.93亿元，同比下降15%；归母净利润1.46亿元，同比下降26%。

行业地位与前景： 1. 硫磺回收工程：公司在硫磺回收领域深耕多年，累计完成237套硫磺回收装置设计与总承包，装置总规模达到1255万吨/年，是国内设计与总承包硫磺回收装置最多的公司。

新疆煤化工投资的落地预计将为公司带来新一轮订单增长。

2. 正丙醇市场：正丙醇作为新型环保溶剂和重要有机原料，需求持续增长。

公司在正丙醇行业的产能为10万吨/年，占行业总产能的37%。

在供给偏紧的背景下，正丙醇价格有上涨空间，预期将为公司带来业绩弹性。

投资建议：预计公司2024-2026年营业收入分别为25.36亿元、29.59亿元和35.46亿元，归母净利润分别为2.68亿元、4.00亿元和5.26亿元。

对应的市盈率（PE）分别为18.30倍、12.24倍和9.32倍。

首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：政策推进不及预期、原油价格下跌风险、新业务拓展不及预期。