农业银行：光大证券-农业银行-601288-2025年一季报点评：非息增长提速稳营收，县域业务护城河深厚 -250503

投资标的：农业银行（601288） 推荐理由：农业银行一季度营收和净利润实现正增长，非息收入增长提速，县域业务表现强劲，风险抵补能力稳健。

预计未来将持续受益于稳定低成本存款和重点领域信贷投放，维持“买入”评级。

农业银行2025年一季报显示，营收1867亿，同比增长0.4%，归母净利润719亿，同比增长2.2%。

非息收入增速加快，息差降幅趋缓，县域业务保持高增，贷款结构优化。

维持2025-27年EPS预测为0.83-0.87元，当前股价对应PB和PE估值分别为0.68-0.59倍和6.5-6.24倍，评级维持“买入”。

农业银行在2025年一季度实现营收1867亿，同比增长0.4%；归母净利润719亿，同比增长2.2%。

年化加权平均净资产收益率（ROAE）为10.82%，同比下降0.6个百分点。

息差降幅趋缓，非息收入增长加速，整体营收和盈利维持正增长。

1Q25净利息收入同比下降2.7%，非息收入同比增长11.1%。

公司成本收入比和信用减值损失/营收分别为25.6%和30.6%，同比上升0.2和0.7个百分点。

农业银行的生息资产和贷款同比增速分别为6.3%和9.8%。

贷款结构中，对公贷款、零售贷款和票据分别新增1.08万亿、4595亿和-2537亿。

县域业务表现突出，县域存款和贷款同比增速分别为12.6%和6%。

存款增速放缓，季末存款同比增速为3%，定期存款占比提升至57%。

息差方面，1Q25的净息差为1.34%，同比下降8个基点，降幅低于去年同期。

非息收入方面，非息收入总额为461亿，同比增长11%。

不良贷款率为1.28%，创历史新低，风险抵补能力稳健。

资本充足率方面，核心一级资本充足率为11.2%。

公司预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.83、0.85和0.87元，当前股价对应的市净率（PB）为0.68、0.63和0.59倍，市盈率（PE）为6.5、6.35和6.24倍。

维持“买入”评级，风险提示包括经济复苏不及预期和贷款利率下行压力加大。