长城证券-宏观经济研究：偏高的逆回购利率（更正重发）-241204

- 自疫情以来，中国经济面临下行压力，政府通过降息等宏观调控政策应对，但货币政策效果未完全显现。

- 当前七天逆回购利率高于市场预期，实际利率的变动对经济影响显著，尤其在房地产领域。

- 加快利率市场化改革有助于解决当前货币政策与财政政策的难题，但需警惕宏观经济政策风险及数据提取延迟等问题。

该投资报告主要探讨了中国经济在疫情后面临的下行压力及其应对措施。

自2020年以来，政府持续实施宏观调控政策，包括降息，七天逆回购利率在过去五年内下调了90个基点，平均每年下降18个基点。

然而，由于多种复杂因素，货币政策的效果未能完全显现，市场仍需更低的利率环境。

当前，二年期国债收益率已低于七天逆回购利率，表明逆回购利率高于市场预期。

实际利率是评估货币政策的重要指标，尤其对机构投资者而言，其变动对经济影响显著。

以房地产市场为例，较高的实际房贷利率是推动房价下行的重要因素。

作为央行的政策利率，七天逆回购利率对货币需求的敏感度直接影响货币传导机制的效果。

此外，该利率还影响国债期限利差，进一步影响实体企业、商业银行及地方政府的投融资需求。

因此，加快利率市场化改革有助于缓解当前货币政策与财政政策之间的矛盾。

风险提示方面，报告指出国内宏观经济政策可能不及预期、数据提取不及时、财政和货币政策可能超出预期，同时模型假设可能较现实条件更严格，模型本身也存在与真实世界的偏差风险。