东吴证券-固收周报：低价转债这轮配置窗口期不会过短-240707

1. 转债市场当前处于低价标的修复阶段，尽管修复速度较快，但整体行情仍受股市影响较大，建议适度减少转债配置，关注修复窗口期。

2. 超低价转债持有者结构变化明显，短线交易资金增多，波动率可能进一步放大，长线投资者需谨慎等待真正底部反弹时机。

3. 转债下修条款的有效性降低，随着市净率和市值的变化，转债的信用风险和下修概率均受到顺周期影响，需注意相关风险提示。

债券标的：中装转2、文科转债、帝欧转债、岭南转债、本钢转债、亚药转债、山鹰转债、绿茵转债、雪榕转债。

操作建议：建议整体适度减配转债的同时，调结构以把握本轮低价标的修复的配置窗口期。

理由：1、转债的信用风险评估体系尚不成熟，波动率和超额收益将共存并持续下去；2、超低价转债持有者结构发生变化，短线交易资金增加，波动率可能进一步放大；3、转债下修条款的有效性被削弱，下修潜在空间收窄，信用风险受制于商业周期的反转。