哔哩哔哩：交银国际-哔哩哔哩-BILI.US-3季度首次盈利，聚焦游戏+广告变现增长-241115

投资标的：哔哩哔哩（Bilibili） 推荐理由：公司3季度首次盈利，收入73亿元，游戏和广告收入均实现快速增长，预计4季度游戏收入同比增75%，广告收入增24%。

高利润率的游戏和广告收入占比提升，未来毛利率有望进一步改善，维持买入评级。

- 哔哩哔哩2023年第三季度首次实现运营层面盈利，收入73亿元，同比增长26%。

- 游戏和广告收入显著增长，其中游戏收入同比增84%，广告收入同比增28%。

- 预计第四季度游戏收入将继续高速增长，广告收入同比增24%，毛利率有望提升至36%。

- 公司2025年净利润预期上调8%至19亿元，目标价维持在25美元，维持买入评级。

以下是提取的关键信息： 1. **首次盈利**：哔哩哔哩在2024年3季度实现运营层面的首次盈利。

2. **收入情况**：2024年3季度收入为73亿元人民币，同比增长26%，环比增长19%，基本符合市场预期。

3. **利润情况**：经调整运营层面实现利润2.7亿元，超出市场预期（2.3亿元和1.9亿元），主要受益于收入结构改善及固定成本摊薄。

4. **毛利率提升**：毛利率同比和环比分别提升9.9和4.9个百分点。

5. **游戏收入**：游戏收入同比增长84%，主要受益于《三谋》的表现。

6. **广告收入**：广告收入同比增长28%，受益于流量增长和投放系统优化，效果广告收入同比增长近50%。

7. **主要广告主行业**：前五大广告主行业为游戏、电商、数码家电、网服和汽车，平台电商广告同比增长80%。

8. **增值服务收入**：增值服务收入增长9%，充电UP主规模持续扩张。

9. **未来展望**： - 预计4季度游戏收入同比增长75%，主要考虑《咒术回战》的海外上线。

- 预计广告收入同比增长24，受益于产品优化和电商大促。

10. **毛利率及利润预期**：预计4季度毛利率环比提升1个百分点至36%，经调整运营利润4亿元。

11. **估值调整**：微调2025年收入预期，调整后的净利润预期上调8%至19亿元。

12. **目标价**：维持目标价为25美元/194港元，基于2025年2.5倍市销率。

13. **市场反应**：公司业绩发布后，美股跌12.6%，主要反映市场对游戏后续管线不确定性及利润扩张速度的担忧。

14. **风险提示**：新游流水降幅高于预期的风险。

这些信息可以帮助专业投资者更好地理解哔哩哔哩的财务表现及未来发展潜力。