欧派家居：华福证券-欧派家居-603833-Q3营收承压盈利改善，关注边际变化-241029

投资标的：欧派家居（603833） 推荐理由：尽管短期行业需求承压，但随着家居补贴政策推进及消费信心回升，未来需求有望改善。

公司毛利率提升和良好的费用管控使盈利表现优于营收，且稳定的现金流和分红承诺增强股东信心，维持“买入”评级。

- 欧派家居前三季度营收同比下降16.2%，但归母净利润表现相对改善，主要受毛利率提升和费用控制影响。

- 行业需求偏弱，各产品和渠道营收降幅加大，但公司内部管理及现金流保持稳定，预计未来需求有望改善。

- 投资建议维持“买入”评级，预计未来三年归母净利润增速逐步回升，风险主要来自市场需求变化和竞争加剧。

以下是从上文中提取的关键信息： 1. **公司基本情况**： - 公司名称：欧派家居（603833） - 三季度营收：52.96亿元，同比下降21.2% - 前三季度营收：138.79亿元，同比下降16.2% - 归母净利润（Q3）：10.41亿元，同比下降11.6% - 前三季度归母净利润：20.31亿元，同比下降12.1% - 扣非净利（Q3）：9.87亿元，同比下降12.6% - 前三季度扣非净利：17.62亿元，同比下降19.9% 2. **产品及渠道表现**： - 分产品营收（前三季度）： - 橱柜：40.3亿元，同比下降22% - 衣柜：71.9亿元，同比下降19% - 卫浴：8.0亿元，同比下降2% - 木门：8.3亿元，同比下降17% - 分渠道营收（前三季度）： - 直营：5.3亿元，同比上升4% - 经销：104亿元，同比下降19% - 大宗：23亿元，同比下降12% - 其他：2.9亿元，同比上升29% 3. **毛利率与费用控制**： - Q3毛利率：40.4%，同比上升2.8个百分点 - 各产品毛利率变化： - 橱柜：-6.2个百分点 - 衣柜及家配：+10个百分点 - 卫浴：+3.9个百分点 - 木门：+6.8个百分点 - Q3期间费用率： - 销售费用率：8.1% - 管理费用率：6.1% - 研发费用率：4.4% - 财务费用率：-2.7% 4. **现金流**： - 前三季度经营净现金流：27亿元，同比下降28% 5. **盈利预测与投资建议**： - 预计2024-2026年归母净利润： - 2024年：25.8亿元（增速-15.1%） - 2025年：25.9亿元（增速0.6%） - 2026年：27.2亿元（增速4.8%） - 维持“买入”评级，当前股价对应2024年、2025年PE为17X。

6. **风险提示**： - 市场需求变化的风险 - 市场竞争加剧的风险 - 经销商管理风险 以上信息为投资者分析公司当前经营状况及未来发展潜力的重要依据。