中邮证券-流动性周报：资金紧不意味着宽松转向-250216

1. 1月新增信贷创新高，反映出信贷投放节奏与货币政策的差异，但债市底层逻辑未变。

2. 虽然节后资金紧张，市场对货币宽松的预期加强，但与货政报告不符。

3. 央行的流动性投放主要通过买断式回购，短期内可能有降准降息的机会，久期策略依然是投资主流。

债券标的：短端票息资产、同业存单、长久期老券。

操作建议：在短端票息资产和同业存单中进行部分仓位布局，同时适度提高长端收益率的调整目标，降低盈利目标，及时布局调整幅度偏大的长久期老券。

理由： 1. 1月新增信贷创新高，显示信贷投放节奏与货币政策预期存在差异，但仍未改变债市的底层逻辑。

2. 节后资金紧张状态延续，债市对货币宽松的预期增强，但与货政报告的表述不符。

3. 2024Q4货政报告强调“逆周期”和“降成本”的方向，未削弱宽松相关表述。

4. 银行负债压力大是流动性偏紧的主要原因。

5. 央行通过买断式回购成为流动性投放的主要渠道，导致资金价格上升。

6. 货币政策的节奏与市场预期错位是常态，未来一季度仍有降准降息的可能。

7. 在低利率环境下，久期策略仍是主流选择，适度调整收益率目标以应对流动性短期逆风。