开源证券-投资策略专题：“反内卷”的行情阶段，及后续展望-250724

- 反内卷行情因政策支持力度大、市场筹码干净及风险偏好高而持续发酵，具备三大优势。

- 然而，市场对其持续性存疑，需关注后续需求侧政策的力度与持续性。

- 各行业的反内卷行动正在进行，未来行情可能出现反弹或反转，风险因素包括政策不及预期及财政刺激不足。

本投资报告围绕“反内卷”行情的持续性及后续展望进行分析，主要观点如下： 一、反内卷行情的持续性原因： 1. 政策层级高、频次高，市场关注度高，反映高层定调，经历三轮演变及加码。

2. 行业筹码干净，回补动力强，基金配置比例低于自由流通市值比例。

3. 当前市场风险偏好高，对利好政策敏感，政策稳定预期、资金承载力增强和投资者活跃度提升推动A股走强。

二、市场对反内卷的疑虑： 1. 是否存在强有力的财政支持？反内卷政策多为收缩型，效果更可能是“触底”而非“反转”。

2. 高质量发展背景下，难以出现一次性大规模财政投入，反内卷更倾向于稳健改变。

三、反内卷政策的新变化： 1. 国家发改委提出实施新一轮重点行业稳增长工作方案，推动结构调整和优供给。

2. 雅江水电开发工程的出现，可能带来需求性配套政策。

四、后续行情展望： 1. 若后续需求侧政策缺乏持续性和力度，反内卷行情可能仅为反弹。

2. 若需求侧政策持续发力，有效对冲收缩性政策，市场可能迎来类似2016-2017年的反转行情。

五、各行业“反内卷”行动概况： 1. 光伏：主要集中在硅料，限制价格和收储。

2. 钢铁：限制产能。

3. 建材：行业自律。

4. 汽车：规范经营。

5. 煤炭：行政干预，规范产能。

6. 生猪养殖：行政控产及出栏体重管理。

六、风险提示： 1. 反内卷政策不及预期。

2. 后续财政刺激力度不足的风险。

3. 行业政策变化风险。

本报告的投资建议及理由为： - 反内卷行情的持续性受政策支持和市场筹码干净驱动。

- 当前市场风险偏好高，利好消息敏感性增强。

- 若后续需求侧政策缺乏持续性，反内卷行情可能仅为反弹。

- 若需求侧政策持续发力，可能形成可持续的经济需求，推动反转行情。

- 各行业的反内卷行动表现出不同特点，需关注行业政策变化。

- 风险因素包括政策不及预期和财政刺激力度不足。